凤凰分分彩平台法興證券李錦:認股證投資重要概念|港股|窩輪|認股證

本期是《窩輪課堂》第八講,由法國興業證券環球股票產品部的董事李錦先生為大傢帶來精彩內容。後續更多精彩,敬請期待!

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和訊網:各位和訊網友大傢好!歡迎大傢收看本期的窩輪課堂欄目。本期欄目我們將和大傢探討一些關於認股證投資的間接知識,我們很榮幸邀請到的嘉賓是來自法國興業證券環球股票產品部的董事李錦先生。李先生您好!

李錦:你好!大傢好!

和訊網:李先生,首先我們可能要討論一下時間值這個概念對於認股證的投資有怎樣的影響。如果有一些投資者是計劃短炒的,那投資於哪一類股票的認股證容易出現一些短期股價波動呢?

李錦:當投資者來投資認股證的時候,我們叫做權證或者窩輪,他們要留意,其實你要選一個短期的權證,再加上如果它是比較價外是多少呢?比如說正股是10元,如果你選一個行權價超過11.50元,11.50元和10元正股的價位就有15%的差距,我們叫這個也算一個價外權證。

如果你選一個權證的年期更短,比如隻有一個月或者不到一個半月,一個半月再加上15%的價外,我們叫這個是短期加價外的權證,其實它本身的風險已經非常高。為什麼說風險高呢?第一,當然如果投資者很有信心,他有信心看正股會漲得很高很快,很快就是不到一個星期,很多就是在一個星期裡面就漲8%、10%以上。如果他有這個信心在很短期有一個很大的漲幅,他可以選一個半月15%的價外,可是如果事情不是這樣發生的話,正股隻升瞭2%,還需要兩三個星期才升,他會發現為什麼權證買的時候不到0.10元,為什麼現在還會虧呢?隻有0.05元,為什麼這樣呢?因為正股升瞭2%,不是說認購我應該有得贏或者是有回報嗎?其實不是的,因為剛才你問的問題,如果短期正股價格波動不足,恰恰選那些短期的權證,它時間的損耗是非常厲害。多少呢?可能每過瞭一天,它的時間的損耗可能有4-6%。

第二,它可能買那個權證的時候,已經有一個買賣差價在裡面。比如,它看起來就可能是0.10元、0.15元,很多人說0.15元沒事,隻有0.05元,對我影響不大,沒事我就去買,還是很便宜,可是發現0.10元和0.15元隻有0.05元,0.05元再除以0.10元,這其實有另外5%的成本在裡面,5%買賣差距的成本,再加上剛才說瞭,時間的損耗,我們說就拿5%,已經10%,每一天都是這樣。這是第一個風險。

另外一個風險,就是你買一個短期和價外的權證還有另外一個風險——引申波幅。引申波幅不一定不好,如果你買瞭以後,引申波幅升上去,你就會有另外的回報,因為引申波幅升,不管你買進的是認購或者認沽,你的權證價位也會上升的。可是因為你買瞭以後,正股變動不大,或者隻漲瞭1%、2%,還要一兩個星期才漲,還是那麼少,這樣就變成瞭引申波幅可能會下調,你就更麻煩瞭。可能下調1%,你那個權證的價位也會下降,比如再下降另外5%到10%,就變成瞭第二天你就不見瞭15%到20%,所以,那時候投資者才發現,為什麼會這樣?為什麼正股升或者不動,我為什麼這麼快就虧瞭20%或者是更多的,其實很多時候,就是這個原因。所以,我覺得時間的損耗需要考慮。另外,剛才說到引申波幅的變動也要考慮在裡面。

和訊網:其實在什麼樣的情況下,認股證的價格和正股的價格之間會出現劇烈的波動呢?

李錦:一般來說權證和正股,正常有同一個規律,就是正股漲,認購證會漲。有幾種情況,我就講一個在特殊的情況之下。第一是正股動得不多。第二是正股本身就有一個買賣的差價,這邊投資者很少去留意,他們很多時候就問,為什麼你的權證是不跟的?為什麼正股升瞭一兩個價位,為什麼權證不動?不是跌,隻是不升。我們跟他說,其實現在正股成交流通量不是很夠,它本身也有買賣差價,就變成瞭權證也有較寬的買賣差價,就可能不會完全跟貼著。

第二,剛才也說瞭,另外一點就是引申波幅波動可能不是很大。

第三,就是供求。如果真的那個權證街貨百分比就比較高一點,也會受到供求影響。所以,整體來說,什麼情況會成都市凤凰娱乐会所招聘出現權證會很大的波動呢?

第一,正股變動很大。第二,引申波幅也變動很大。第三,也是受到供求的問題影響。

和訊網:那其實投資者應該怎樣綜合考慮引申波幅、正股波幅,還有時間值這些概念去做一個投資呢?

李錦:你的這個問題真的是一些很資深的投資者才會把所有連起來。對一般投資瞭很短時間的投資者,他們真的比較難以消化剛才你問的問題,可是我還是嘗試來講一講。

投資者應該先瞭解影響一個權證的因素,主要有三個因素。

第一,當然是正股,正股說瞭,你也懂瞭。

第二,就是引申波幅,我還要補充一點,引申波幅是和風險有關的,當風險大的時候,引申波幅就會大,什麼時候風險大?就是正股有很大的波動。正股什麼時候有很大的波動,可能它會受到本身公司業績報告或凤凰娱乐 a主管64681者是有什麼大的公司、企業的股權,或者是一些股市變動,或者是有沒有收購合並,這些原因就變成瞭它本身的股價會有一個大的變動。大的變動時,就代表瞭波幅增加,波幅增加可以從一個角度來說,就是風險增加。風險增加就是引申波幅增加,所以,要知道引申波幅會對權證有影響,正股的變動當然會有影響。

第三,權證的長和短的聯系,越長年期的權證,比較適合比較保守的投資者,怎麼算長呢?一般超過四、五個月以上我們叫做中長期,三到四個月左右叫做中期,少到兩個月左右,一個半月我們叫做短期,就是這樣來分的。

如果投資者明白瞭年期、行權價和引申波幅,對一個投資權證的人就是要考慮這些因素。假如說有兩個投資者,一個投資者看好中國人壽,覺得中國人壽會上升,他們也覺得它上升的時候可能在未來兩個星期正股會上升5%,這很合理。有兩個人,或者是你跟我。如果我是很進取的人,我就可能去選一個不到兩個月到期,比如中國人壽現在22元,可能我選25元,很高的行權價,我的杠桿很高,實際杠桿可能是12-15倍,可能你就要保守一點,你選的是起碼有四、五個月到期,行權價格可能是23元。這樣很好,到時候放出來瞭,可能真的在兩個星期中國人壽漲5%,可能我的回報就比你的高,我的回報60%或者100%,像剛才我說15倍,如果是5%的15倍,就是75,減時間損耗等等,我就拿50%來算,你剛才說到6-8倍,我就拿7倍,35%也要減一些,我就幫你算25-30%,OK,我是50%,你30%,你就很後悔瞭,唉呀,跟著我做好瞭。

可是,如果是另外一種情況,正股不動,你就會發現你可能虧5- 10%,因為時間值耗損,我可能就慘瞭,我可能虧25-30%,我比你差。

如果是第三種情況,正股隻升瞭2%,你可能完全沒虧,或者是賺一點點,5%-10%,我還是虧瞭10-15%,或者更多,就是這樣。所以,其實整個權證的投資,最重要一點就是自己先預測正股或者是指數,預測恒生指數的變化會怎麼樣?升還是跌?

第二,升或者跌以後,你還需要猜它升會升多快?升會升多少?所以,要考慮這三點。選好的以後,再回到剛才我們說的,是選價外還是到價,比較短期還是比較長期。應該從這個策略方面來考慮。

然後你會發現,如果你真的從權證的方法來做的時候,平均過瞭一段時間以後,你會發現原來我是這樣選的,我的平均回報改善瞭不少,不一定是說贏,就是改善瞭很多。贏你可能是贏多瞭一點,虧的話你省瞭很多錢,不是一進去就像剛才說的,你選一個月、或者不到一個半月,15%的價外,其實你進去已經不見瞭5%、8%瞭,這樣就不好瞭。

和訊網:街貨量也是一個需要在認股證投資中需要考慮的概念。會不會有一種情況,因為累計瞭大量的街貨,所以認股證本身看對瞭方向,但是價格反而下跌瞭,投資者要怎樣避免這樣一種情況出現?

李錦:我們前面有說過,在權證裡面,街貨量如果真的比較大,比如說超過70%或者是以上,也可能有這個機會出現,就是受到投資者情緒上過分的拋空或者是過分的買進,就變成權證和正股的走勢不同或者是跟不貼,或者是相反也有可能。

可是也要考慮,如果街貨比較高,達到70%,可是權證總體的條款還是很好,怎麼說很好?比如說它的行權價,不是在很價外或者價內,5%向下這個價外或者價內,或者是到價權證。還有如果它的年期還有4個月左右。所以,中長期到價的權證,就算它的街貨百分比超過70%,也不代表權證股和正股的走勢不相符。

怎麼來避免呢?如果用避免這個字就很簡單,對於大部分的投資者當你打算買進一個權證的時候,因為現在基本上所有大的發行商的網站上面,你打一個正股也好,打一個選好認股證的號碼也好,你打進去馬上也會看到所有的條款在裡面,包括行權價、引申波幅和街貨百分比,你看到70%或者接近70%,你就要考慮這個因素瞭,我還是不要碰它,不要想會不會發生這個事情,這個要去做。

所以,最簡單就是要多看一些數據,再進去投資就好瞭。

和訊網:能否請您給我們投資者再分享一些實例,關於街貨量對於認股證價格影響方面。

李錦:如果在一個非常活躍的市場中,比如我們說到港股,大傢如果有記憶,每天的成交曾經超過1000億,或者是2000億,我們不要說2000億,超過1000億的成交時,可能剛才我說70%的街貨百分比不適合我。為什麼?因為現在港股隻有五、六百億成交,變成它的流通量比較低一點。當它的流通量比較低,我們發行商需要做對沖,所以,對沖的時候,如果正股流通量不夠,我們的街貨量已經比較高,如果我再賣多一點出去,我對沖的時候,可能有壓力、困難度會增加。所以,在這個情況下,正股的流通量對一個權證的走勢其實有非常大的影響。所以,不同的情況是當正股本身或者是整個大盤到瞭一個比較流通很高的時候,這個原則可能就又要改瞭,可能80%也可以,更高一點也可以。

另外一點,街貨量投資人也要看,百分比也要看。過去當發行商可以再增發(18:06),增發是什麼意思呢?交易所有一個條例,如果一個權證街貨到瞭50% 的時候,發行商可以要求增發,但是要經過交易所批準,在幾天之後新發的權證才可以出臺。

所以投資者除瞭看百分比之外,還要看實際的街貨。其實權證已經增發瞭30%,如果你是看百分比,沒事,20%而已,其實可能它的街貨量已經很高瞭。比如有兩隻,一隻它的百分比隻有50%,可是街貨量隻有5000萬份,另外一隻它的百分比隻有25%,可能街貨量7500萬份。所以除瞭要看百分比,也要看街貨量才行。

和訊網:其實有一個正股,也會每年進行派股息的活動,股息怎麼會影響到認股證價格呢?

李錦:剛才我們已經說瞭,我們在發一個權證之前在到期之前,會不會正股有機會派股息。如果它會派股息,我們也會從過去的那傢公司,比如說就拿匯豐銀行來講,匯豐銀行一年派四次,它是比較穩定的,什麼時候派,派的百分比,派的利率大概是多少?當然現在比較低一點,那是沒辦法瞭。但起碼我們知道,如果我們的權證未來可能會收到兩次股息,然後我們就會把股息先放進我們現在的權證裡面,所以,我們的權證成本會比較低一點。所以,投資者就會發現,為什麼一個正股,除息以後,為什麼我前一天不去買它的認沽證呢?當那個正股跌下來,我們的認沽就會發達?不會的,因為已經算進去瞭。

可是你問的問題很好,在什麼時候會影響呢?就是突然之間那傢公司發紅包,我這次改瞭,可能我派的百分比會增加很多,或者是我派的股息也跟從前比增加瞭很多,或者是減少瞭。突然之間改變離我們的預期差瞭很遠,我們不是預期,我們就是和過去的匯豐數據是什麼,我們就跟過去的比,因為我們不去預測,我們也不會拿去預測。

如果真的分別很大,那就在公告的時候有一個很大的影響。比如說,公告會增加派的股息,那麼有機會,認股證就會下跌的,為什麼?因為股息增加,認股證就會下跌。可是你會問,這樣做很笨啊,那麼我肯定不會買認股證,因為有這個風險因素在裡面。但是也要知道,如果一傢公司突然間要派很多股息,應該是代表好瞭,代表好正股自身也會上升,正股上升,權證至少受到兩個因素影響,正股上升,認股證上升,可是因為派利息的預期增加,可能會下降,所以兩個因素可能會互補,就看誰的力量大。所以,這個問題問得很好,也真的是到時候要看實際的情況會怎麼樣。所以,我覺得實際例子不用說,但實際的情況就是這樣。

和訊網:剛才您也分享瞭一些認股證有時候不跟正股的情況,能不能再多分享一些,什麼情況下會有這樣的一些現象出現呢?

李錦:有幾種情況。先不要說投資者去買進一個超短期,超價外,剛才我說瞭有買賣差距,時間損耗很嚴重,先不要說這些。一般來說投資會多問或者是多投訴,為什麼權證不跟正股?第一,引申波幅的升跌很多。第二,剛才說瞭,正股可能流通量不夠,或者是本身有差價。第三,投資者有一點不變,它買的時候,可能它買的沒有留意權證已經有一個差價在裡面。比如說,它本來是說0.11元,可能有一端不是0.11元而是0.12元,投資者就買瞭0.12元,他還想沒事,這也是正常的價位,其實一個價位可能對0.10元來說隻有1%、2%的差別,所以很多時候就會發現這樣。所以,認股證其實還是一個衍生產品,它也是一個期權,它不可能完全每一秒、每一分跟著正股走勢,有時候會發現它不跟的因素很多。當出現這個情況的時候,我覺得投資者有權利,他可以打電話去問他的經紀人,也可以打電話問發行商。其實現在港股權證的發行商,他們透明度已經非常高。比如在報價之下,在一個角落裡面有一個香港的號碼,所以投資者凤凰古城中奖彩票哪里领奖就可以打那個電話號碼。如果打不通就是不好瞭,應該是打得通的,其實也不要怕打,你打去問就是最好,或者是最開始問最好。

有的時候發現有投資者說不好意思問,可是你差不多要到快到期的時候才去問,到時候我還有0.07元我很想放,可是我還有一個買賣差價,你的量也放得不大,我本來想放500萬份,發行人的放盤隻有50萬份,不夠,其實那個時候一開始你就先打,你不一定拿到你想要的東西,或者是達到瞭你的目的或者是什麼,起碼你可以瞭解,可能發行商向你解釋,為什麼現在不跟瞭,可能它已經接近到期日瞭,所以它的風險越高瞭。比如說你買的時候可能還有三個月,過瞭一段時間,不管是賺還是賠,隻剩下不到一個半月。你就發現為什麼之前買賣差價隻有一個價位,現在三個,再過一兩個禮拜,四個、五個、六個,所以,你起碼說原來是這樣,這樣的話我要想一想要不要去換瞭。賣瞭現在這個權證,去換一個比較好的條款,就是從一個半月可能換成三到四個月,從一個非常價外或者非常價內去換一個到價凤凰彩票吧、貼價或者是一個輕微價外的權證。整體來說,如果換瞭以後你會發現,一個禮拜以後再看回之前你賣的那個,升又升得不多,跌又跌得很多,所以,升還是跟,跌也是跟,可是起碼它的跌和升,跌就跌得多,升又升得不夠,所以你會發現是這樣。所以,我們發現有時候認股證不跟隨正股,是很多因素在裡面的。最好投資者問他的經紀人或者是發行商,這樣最好。

和訊網:之前我們也談到引申波幅是認股證非常重要的概念,那麼有的投資者就想知道為什麼引申波幅會影響認股證的價格,而不影響牛熊證的價格?

李錦:第一,牛熊證一定是價內的權證,基本上它不受到引申波幅的影響。所以,第一,大傢要瞭解,就代表瞭牛熊證不會受到影響。

第二,一個認股證會受到影響,因為一般不管它是價內還是價外,也會受到引申波幅的影響。當然如果一個認股證是非常的價內,可能它和牛熊證是差不多的,那還是比較少的。

你問到怎樣可以找引申波幅的資料?其實在發行商的網站上,當你打一個權證號碼進去,就看到它有寫一個引申波幅和歷史波幅,歷史波幅很簡單,就代表瞭過去,大傢都可以看到,在過去三個月它的平均的引申波幅是25%。引申波幅是代表未來和將來的看法,你是要做預測的,可能對、可能不對。所以,引申波幅,它會給你現在這個權證做的引申波幅是多少?比如說26%、30%,看不同正股的權證和不同的引申波幅。

進行可靠的判斷,我覺得是比較最好。怎麼說比較呢?比如說中國人壽(2628),如果你打一個號碼進去,你可能找到幾十隻,或者是接近80-100隻的中國人壽的權證,所有的香港的發行商的權證也在裡面。那麼怎麼來比較和判斷呢?你不會說我現在隨便拿一隻出來就去比較,那不行,因為如果你找一個今年一月份到期和明年一月份到期的,和明年三、四月份到期的,已經不可以比較瞭录入员让我下载凤凰彩票,差兩三個月已經不能比較瞭。所以,如果你打算選一個三月份到期,一定要選兩隻或者幾隻,也是三月份的,可以是3月20號、3月15號的,沒事。還有另外一點,也要選行權價差不多的。比如說23元,你選23元的行權價,你可以選23.5元或者22.5元行,你如果選一個23元和25元比較是沒有用的。因為行權價和到期日差別比較大的時候,整個期權的特性是完全不同的。所以,如果大傢來判斷或者比較,就需要找差不多的行權價,差不多的到期日,然後引申波幅出來瞭。比如有5隻,引申波幅最低26%,最高30%,你就選中間就好,26%你可以選,它最低,可是你要看發行商,如果30%,不要選瞭,因為最貴瞭,你可能選27、28%還可以。所以,比較判斷就是從一個平均來判斷的。

和訊網:我們知道引申波幅代表的是一隻認股證的風險程度,是否可以說引申波幅越高,認股證價格就一定越高呢?

李錦:一定,但是也一定要同一隻正股來比較。為什麼這麼說呢?你不可以拿中石化權證來和匯豐的權證比較,兩個引申波幅明顯不同,差距可能會超過10個波幅點。

我們如果說低就是最便宜,全部人都去找匯豐,第一,你就沒有打算投資到匯豐,還是想投資到中石化上。第二,動的時候,可能中石化動得很快,匯豐沒有那麼快。所以,不管是認沽還是認購證的引伸波幅也比較高,可是當你去選擇一個權證的時候,還是要比較一下,就拿剛才說的中國人壽說,比如你要找中石化,你還是要找相同條款,行權價和到期日差不多,然後找它的引申波幅,然後就選平均或者以下的引申波幅最好,因為比較低的引申波幅代表成本比較低。成本比較低就是權證的價位也比較低,你的成本也比較低。選就是這樣選的。

可能我還要補充一點,就是另外一個角度。引申波幅代表正股的權證,投資者價值。如果有人跟你說,你去買這個權證,正股未來的時候不是動很多,隻有輕微0.5%的動,還有另外一個就跟你說,你買那個正股,我覺得它可能有動,我不知道是升還是跌,但未來幾天可能有10%的波動。其實,如果你打算投資權證,你就應該買那個波動比較大的,當然你要判斷對瞭,判斷錯就什麼也拿不到瞭。起碼你有一個機會去賺錢,去行權,或者有機會有一個回報,或者什麼也不動。剛才我們說瞭你持有多一天,你的時間就會多一天。所以,引申波幅越高,很難說投資價值是不是越高,可是引申波幅越高,價格也越高,這是對的。

和訊網:內在值具體來說會怎樣影響投資者的回報還有持貨的風險呢?

李錦:拿一個認購證來說,有內在值就代表瞭它的行權價已經比正股低瞭,因為正股一定要比它高,比它高才有一個價內的價值。一個價內的權證一般是代表瞭它的杠桿比較低一點。杠桿低的時候,你的風險比較低,你的風險比較低的時候,就是你在時間損耗的百分比比例就比較低。所以,整體來說如果投資者選一個價內的權證,跟選一個價外的權證,開始的時候它付出的權證價格會比較高。可是,它換回來的比較保守,風險比較低。

和訊網:我們本期節目到此結束,再次感謝大傢的收看。

凤凰分分彩平台荷合銀行蘇祖浩:認股證投資技巧|港股|窩輪|認股證

本期是《窩輪課堂》第七講,由荷蘭合作銀行衍生產品部助理董事蘇祖浩先生為大傢帶來精彩內容。後續更多精彩,敬請期待!

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和訊網:各位和訊的網友大傢好!歡迎大傢再次來到我們的《渦輪課堂》欄目,本期欄目將和大傢討論一些關於認股證投資的一些實際技巧,我們很榮幸邀請到的嘉賓是荷蘭合作銀行股票以及衍生產品部的助理董事蘇祖浩先生,蘇先生您好!

蘇祖浩:你好!大傢好!

和訊網:首先蘇先生,想問一個投資者都一定都很關註的話題認股證投資是不是說它隻要越活躍我就越值得投資呢?

蘇祖浩:這是我們經常被問到的一個問題的。因為以前市場是沒有莊傢制的,所以投資者可能會關心,我買瞭這個權證以後有機會賣不出去,所以他會挑選一些比較活躍的品種,防止賣不出來。但是後來有瞭莊傢制,這個就不必擔心瞭。所謂的莊傢就是說我們作為發行人也會提供流通量,在權證的買入和賣出都會提供交易對手盤,投資者,看權證的時候會發現,有95或96開頭的LP,這是我們發行商在提供流通量。

當引入莊傢制以後,投資者在做交易的時候,很多時候就可以和我們直接做對手,所以就不需要再擔心這個流通的情況,隻要這個權證的理論價格是在0.01元以上,年期不要太短,一般我們發行商都很願意去開價的。當然,如果有遇到沒有開價的情況,投資者也可以通過聯系電話找到我們,叫我們去開價的,這已經沒有什麼值得擔心的地方。

相反,從心理上來講,可能會發現,很活躍的權證會比較受歡迎,但是要註意的是,這個條款有些是不適合自己的。作為投資來講,去挑選權證的時候,同一個標的其實有很多隻權證,挑怎麼樣的行使日期,什麼樣的行使價,它的引伸波幅去比較一下,最重要我覺得還是要找適合自己的。金融產品的投資,最重要的還是自己去做自己的決定,明白自己為什麼要這樣做。相反,跟風不一定有好處,做股票的時候你可能會喜歡跟風一點,因為你買的是這傢上市公司。但是作為投資工具來講,條款和選擇其實是很豐富的,你完全可以通過自己的比較,挑自己心目中最喜歡的。

和訊網:投資者可能也比較關心說街貨量是不是真的影響到一個認股證的引伸波幅呢?

蘇祖浩:街貨量是什麼?當權證發行的時候,所有的貨都在我們手上,是沒有街貨的。當投資者向我們買瞭這個權證,一直持有的話,街貨就會不斷地上升。為引伸波幅定價時我們是不考慮街貨這個因素的。我們主要還是參考上市期權和場外期權的對沖情況。但街貨量如果持續增加或減少的話,那代表瞭市場的供需有比較大的改變。這種市場力量是有機會去短暫影響引伸波幅的。又例如當我們所有的街貨都賣完瞭以後,發行商是有可能在賣出方向沒法掛單,市場自己不斷地在成交,引伸波幅的穩定性有機會下降。還有些情況因為市場投資者在不斷地往單個方向做交易,就有機會短暫推高瞭引伸波幅,偏高後如果投資者一起拋售,又有可能推低瞭引伸波幅。所以來講,街貨量和引伸波幅之間沒有直接的關系,但在某些情況之下我們需要留意一下。

和訊網:您剛才也談到說,可能當街貨量過高的情況下,發行商對沖的能力相對會被減弱一些,有沒有一種可能性,當街貨過高,你們可以增發,去提供更多的流通(量)呢?

蘇祖浩:在街貨超過50%的時候我們是可以增發的,增發出來需要幾個工作天後才能夠再在市場上去沽售。值得留意的是,剛才你也提到,當街貨量很多的時候,對於權證的定價有時候不一定是我們發行商完全做一個主導,因為很多的貨源或很多交易可能會由市場自己來完成,所以過高的街貨量,有時候定價沒那麼穩定,是有機會發生的。另外,大部分的貨源都在街上的時候,有時候市場由於受投資情緒的影響,有可能會大量往一個方向買或者拋售,這個時候市場力量也會導致引伸波幅往一邊倒,再往這邊倒,這也值得留意一下。

和訊網:我們之前也介紹過一個實際杠桿的概念,在我們真的去投資認股證的時候,認股證的一隻價格是不是就會跟隨實際杠桿去走呢?

蘇祖浩:大部分時間,如果去估算掛鉤的股票和權證之間它的漲幅之間的比例,實際杠桿是一個很好的參考數字,但是因為市場時刻變動,這個數字隻能是個大概的參考。在某些情況之下,例如引伸波幅做瞭一個很大的變化,或者幾天假期之後,時間值損耗得比較厲害,又或者正股突然漲得很厲害,或者跌得很厲害,都會對計算產生一定的誤差。主要的原因其實很簡單,因為權證本身它是多維的因素同時在影響,它不是一維的,所以當我們用一個數字表達它的關系是不完整的。遇到這種情況,如果投資者有不理解的地方,或者有疑問的話,其實完全可以打電話給我們發行人,我們會進行一些解釋和分析。不懂的時候我覺得和發行商更好地溝通或提一些問題,打電話聯系我們是一個非常好的學習方法。

和訊網:那其實實際杠桿與認股證一傢之間又有一個怎樣的關系呢?

蘇祖浩:實際杠桿是怎麼來的,是杠桿乘以對沖值來的,可以這麼講,當溢價很高的時候,往往權證的價格也會比較低一點點,就是說杠桿會很大,相對來講溢價如果很小的話,那這個權證價格一般會比較大一點點,所以杠桿會比較小一點點。對沖值的問題是,如果很超出行使價很多的話,它會慢慢接近1,但是距離很遠,就是溢價很大的時候,它慢慢可能會貼近0。兩個因素)加在一起的時候可能會出現一些情況。如果溢價很小,我們也可以理解實際杠桿會比較小,因為本身杠桿比較小,而對沖值接近1。但如果溢價很大,就是距離很遠時,雖然它的杠桿也會很大,但因為對沖值慢慢的也變得非常小,可能會貼近0,所以,你會看到當溢價有一定水平以後,它的杠桿在提升,但實際杠桿可能會慢慢地停下來,不會再遞增。這是一個現象。

和訊網:您剛才談到瞭一個新的概念叫對沖值,能否請您簡單地給大傢介紹一下呢?

蘇祖浩:對沖值是我們做風險管理裡面一個比較重要的參考數字,講個比喻,如果對沖值是1的話,就是投資者買一份權證的時候,我們可能會買一份的正股,如果對沖值是0.5的時候,那投資者去買一份的認股權證我們可能就買0.5份的正股。

(09:26)

和訊網:剛才我們也談到瞭,現在香港市場是通過做市商來為衍生產品市場提供流通量。請您簡單介紹一下什麼叫做做市商制?它現在對香港渦輪市場有哪些影響呢?

蘇祖浩:作為發行機構來講,我們很重要的一個工作是豐富市場的產品,有瞭產品以後,我們需要為我們的產品定買和賣的掛單,這個在香港巿場又叫流通量提供。交易對手很多時候做我們產品的時候會發現,因為我們買賣都有掛單,交易對手往往我們發行商,對我們發行商來說做流通量在這邊賣出去其實就希望在另外一邊買回來,我們的立場是市場中性的,所以我們一般不會影響市場,但我們在做對沖的時候,會看多看不同的市場。香港的股票市場是一個,上市期權,場外期權,私人銀行市場等等,我們會綜合去看,所以很多時候不同的市場價格是不同的,我們就有點像足球場比賽裡面的一個傳球員,這邊的球過來以後,我就傳到另外一邊去,所以很多時候,因為投資者看到我們可能在股票市場的一些買賣行為往往可能是另外一些市場的力量傳遞過來。有時候,如果掛牌的權證需求很大的時候,也有機會是通過我們把這一股力量傳遞到其他的場外市場去。

和訊網:現在衍生品市場對香港整個證券交易市場來說是起瞭一個怎樣的作用呢?

蘇祖浩:這個問題問得很好,也很大。在港股裡面,如果和A股相比的話,我覺得最大的一個特點是產品非常多元,有跨境的,有杠桿的,有多方向的,對投資人尤其一些機構來講,如果你是做策略的話,這些不同的產品本身可以幫你組合不同的策略,去更好地去實現你的想法。

在股票市場,往往投資者對波幅會有不同的需求,低波幅、中波幅、高波幅,衍生品主要就是滿足這中、高波幅的市場。 在以前港股其實也和A股一樣沒有衍生品,這個時候投資者我想去尋找中高波幅的時候,大傢會選擇小股票,所以當時一些概念,神話的故事也曾經出現。但是香港是個自由市場,很多時候是靠行業自律的,上市公司這麼多的時候,監管機構也很難所有東西都去管。當過多的投資者都把交易放在一些股票,尤其中小股票上的時候,風險就會特別高,市場的結構也會變得比較脆弱,經不起考驗,尤其是在一個大周期的尾部的時候。但是有瞭衍生品,這個結構開始有瞭新的改變,為什麼?衍生品提供瞭高的波幅,投資者可以做一個選擇。

可能投資者會選擇小股票,沒問題,但也會去選擇衍生品。如果去做衍生品,這類的衍生品它掛鉤的股票都是中大型的股票,也就是說投資者在做這類權證的時候,我們做對沖就會買賣中大類型的股票,像一些大藍籌、中型股,增長股,就會令這類股票流通更好,當流通更好瞭以後,一些機構或基金也可以參與進來,他們參與進來以後又會帶來新的資金,那就給市場帶來更好的良性循環。

另一方面,有瞭衍生品以後,小股票的投資熱度就會下降,流通量減低,也因為曾經發生過很多問題,更多的投資者不去相信小股,交易的人就更少瞭。雖然香港沒有一個退市的制度,但是這類公司盡管有問題,對市場的影響也是比較小的。而對於個別的股票,如果它的市值很低,但很有潛力的話,市場上其實會留有餘地,一些懂價值投資的投資者,一些機構或私募就會參與到這些股票上,能夠實現回報。最終讓整個市場裡面不同的個體都可以達到他的需求,又滿足發展。

有時候我們也看到在A股裡面其實有非常多的中小股票,但是估值很高,流通量也很好,但是如果我作為一個資產管理者的話,覺得確實在這裡面尋找回報難度真的很高,因為已經沒有便宜的東西瞭。所以,對於衍生品市場來講,它給市場的一個影響是改變瞭整個市場流通的結構,讓這個市場不同的要素有更合理的發展。

對於我們來講,很重要的,除瞭做產品以外,也會做很多投資者教育,就是因為衍生品本身有一定的復雜性在裡面,但這種復雜性是可以通過投資者教育來更好地理解它的,所以,我們自己提供瞭衍生品以後,也會豐富投資者教育,讓大傢在不懂的情況之下可以去把它學懂,把這個問題克服的。投資者做衍生工具的時候,我們的對沖其實掛鉤到大的,好的藍籌上,這類公司風險低一點,質地會好很多,交易對手也是我們發行人、銀行,交易更可靠瞭,長遠對巿場的流通結構是有好處的經過適應,對於零售的投資者來講,就是一般的散戶投資者來講,在香港高波凤凰平台登陆找35980幅的衍生品是比較受歡迎的。

我想港股走過路也能給到A股一定的啟發,將來如果內地有衍生品,除瞭期貨慢慢有其他類型的衍生品出現有可能也會出現香港這個局面,因為香港已經是全球掛牌衍生品來講,我們是成交第一的瞭,也希望在這方面能夠給予到內地投資結構有一個好的啟示的作用。

和訊網:在那麼多投資產品當中,投資者選擇認股證去進行投資,他可以得到怎樣的好處呢?

蘇祖浩:做認股證最重要的,因為它畢竟是投資工具,是讓你獲取瞭杠桿。獲取瞭杠桿以後,如果你看對的話,你的投資回報是更大瞭一點點。第二,這個杠桿有時候也會幫你把你的倉位變得更靈活一點點,因為工具本身既有看好也有看空。另外如果你利用好它的杠桿是可以讓自己暴露在市場的資金減少,但回報可以和原來大資金的水平接近,這樣市場的風險減少瞭,倉位也更靈動瞭,適當的搭配,對做策略的人來講,是有好處的。

和訊網:其實投資者再凤凰娱乐招商q 38237處理一隻牛熊證的結算時可能會更關心我牛熊證或認股證的到期日福彩三地字谜凤凰平台正好是半日市或者碰到全日都是停市,那這個時候我該怎麼辦呢?

蘇祖浩:這裡要把它分為兩個段,一是到期日,二是到期之前會先是結算的問題。如果剛好碰到到期日的話,因為到期日那天不會有任何的計價的因素在裡面,所以那天其實發生什麼事情沒有任何關系,沒有任何影響,但是之前的結算日裡面就要註意一下,首先半日市有時候還是有收市價的,所以這個收市價是可以計算的,所以也沒問題,我們就把它當正常的一個結算價就可以瞭。

如果結算期裡遇到一些風暴,比如說臺風,那天是沒有交易的,那天結算價格的定義就需要參考前或後一天的價格。究竟是看哪一天呢?我覺得投資者到時候可以打電話給發行商,因為在五天內可能情況會有一點點不同。

和訊網:認股證的買賣差價收窄會對市場產生一個怎樣的影響呢?

蘇祖浩:我想你指的應該是發行商在提供流通量時的差價。首先我們要理解為什麼有差價,因為投資者在買賣認股證的時候,我們發行商會做對沖,對沖就要看正股的表現,然後我們去買正股,買正股本身是有印花稅的,而做權證是沒有印花稅的。第二,正股,在波動過程當中它也有機會有差價,當它有差價的時候,權證有時候也需要反應它這個情況。第三,股票本身有機會有速動的情況,比如突然拉升或者突然下跌,這樣對我們發行商來講其實對沖的難度在增加,對沖的成本也會在增加。有時候要反映對沖成本進去的時候,就需要把差價維持大一點點,對投資者來講,現在香港市場有很多的發行商,有不同的產品,我們也希望我們的產品更有競爭力,所以盡可能把這個差價收窄,但是遇到剛才我們提過的一些情況,又或者理論價格已經低過0.01元,或者它的年期非常短,快要到期瞭,這時候確實是有為難的地方。無論如何,如果覺得我們的開價凤凰国际金融外汇黑平台虚假监管有問題的話,投資者不妨打電話給我們去進行,我們會把原因告訴你。有時候對沖的情況有改善的話,我們是可以收窄這個差價的。

和訊網:投資者在進行認股證投資的時候,除瞭以上我們談到的因素,還有哪些需要註意的事項嗎?

蘇祖浩:很多內地的投資者做權證的時候很多時候還是以為這個權證像股票一樣,買瞭要一直持有。我覺得這種情況要好好地註意一下,因為衍生品它的特點是有到期的,會有時間損耗的,所以就不應該把它當做股票一樣在買賣,買來存起來是不對的。

第二對於認股權證價格變化預計,如果你做股票的話,直接看好它,盯著它的價格變化就可以瞭。但是做權證要復雜一點點,因為做股票是一個拳頭的因素,單看著價格變化,你做權證的時候你應該是把這個拳頭打開,有五個手指,這五個手指包括瞭,第一是行使價,第二是到期時間,第三是引伸波幅,第四是股息,第五是利率。獨立去理解這五個因素對股價會有什麼影響,那我覺得你凤凰角分彩票平台就可以入門瞭,可以更好地去理解到權證是怎麼一回事。

和訊網:我們本期節目到此就要結束瞭,再次感謝大傢的收看!

凤凰分分彩平台荷合銀行蘇祖浩:認股證投資技巧|港股|窩輪|認股證

本期是《窩輪課堂》第七講,由荷蘭合作銀行衍生產品部助理董事蘇祖浩先生為大傢帶來精彩內容。後續更多精彩,敬請期待!

直播文字實錄:

和訊網:各位和訊的網友大傢好!歡迎大傢再次來到我們的《渦輪課堂》欄目,本期欄目將和大傢討論一些關於認股證投資的一些實際技巧,我們很榮幸邀請到的嘉賓是荷蘭合作銀行股票以及衍生產品部的助理董事蘇祖浩先生,蘇先生您好!

蘇祖浩:你好!大傢好!

和訊網:首先蘇先生,想問一個投資者都一定都很關註的話題認股證投資是不是說它隻要越活躍我就越值得投資呢?

蘇祖浩:這是我們經常被問到的一個問題的。因為以前市場是沒有莊傢制的,所以投資者可能會關心,我買瞭這個權證以後有機會賣不出去,所以他會挑選一些比較活躍的品種,防止賣不出來。但是後來有瞭莊傢制,這個就不必擔心瞭。所謂的莊傢就是說我們作為發行人也會提供流通量,在權證的買入和賣出都會提供交易對手盤,投資者,看權證的時候會發現,有95或96開頭的LP,這是我們發行商在提供流通量。

當引入莊傢制以後,投資者在做交易的時候,很多時候就可以和我們直接做對手,所以就不需要再擔心這個流通的情況,隻要這個權證的理論價格是在0.01元以上,年期不要太短,一般我們發行商都很願意去開價的。當然,如果有遇到沒有開價的情況,投資者也可以通過聯系電話找到我們,叫我們去開價的,這已經沒有什麼值得擔心的地方。

相反,從心理上來講,可能會發現,很活躍的權證會比較受歡迎,但是要註意的是,這個條款有些是不適合自己的。作為投資來講,去挑選權證的時候,同一個標的其實有很多隻權證,挑怎麼樣的行使日期,什麼樣的行使價,它的引伸波幅去比較一下,最重要我覺得還是要找適合自己的。金融產品的投資,最重要的還是自己去做自己的決定,明白自己為什麼要這樣做。相反,跟風不一定有好處,做股票的時候你可能會喜歡跟風一點,因為你買的是這傢上市公司。但是作為投資工具來講,條款和選擇其實是很豐富的,你完全可以通過自己的比較,挑自己心目中最喜歡的。

和訊網:投資者可能也比較關心說街貨量是不是真的影響到一個認股證的引伸波幅呢?

蘇祖浩:街貨量是什麼?當權證發行的時候,所有的貨都在我們手上,是沒有街貨的。當投資者向我們買瞭這個權證,一直持有的話,街貨就會不斷地上升。為引伸波幅定價時我們是不考慮街貨這個因素的。我們主要還是參考上市期權和場外期權的對沖情況。但街貨量如果持續增加或減少的話,那代表瞭市場的供需有比較大的改變。這種市場力量是有機會去短暫影響引伸波幅的。又例如當我們所有的街貨都賣完瞭以後,發行商是有可能在賣出方向沒法掛單,市場自己不斷地在成交,引伸波幅的穩定性有機會下降。還有些情況因為市場投資者在不斷地往單個方向做交易,就有機會短暫推高瞭引伸波幅,偏高後如果投資者一起拋售,又有可能推低瞭引伸波幅。所以來講,街貨量和引伸波幅之間沒有直接的關系,但在某些情況之下我們需要留意一下。

和訊網:您剛才也談到說,可能當街貨量過高的情況下,發行商對沖的能力相對會被減弱一些,有沒有一種可能性,當街貨過高,你們可以增發,去提供更多的流通(量)呢?

蘇祖浩:在街貨超過50%的時候我們是可以增發的,增發出來需要幾個工作天後才能夠再在市場上去沽售。值得留意的是,剛才你也提到,當街貨量很多的時候,對於權證的定價有時候不一定是我們發行商完全做一個主導,因為很多的貨源或很多交易可能會由市場自己來完成,所以過高的街貨量,有時候定價沒那麼穩定,是有機會發生的。另外,大部分的貨源都在街上的時候,有時候市場由於受投資情緒的影響,有可能會大量往一個方向買或者拋售,這個時候市場力量也會導致引伸波幅往一邊倒,再往這邊倒,這也值得留意一下。

和訊網:我們之前也介紹過一個實際杠桿的概念,在我們真的去投資認股證的時候,認股證的一隻價格是不是就會跟隨實際杠桿去走呢?

蘇祖浩:大部分時間,如果去估算掛鉤的股票和權證之間它的漲幅之間的比例,實際杠桿是一個很好的參考數字,但是因為市場時刻變動,這個數字隻能是個大概的參考。在某些情況之下,例如引伸波幅做瞭一個很大的變化,或者幾天假期之後,時間值損耗得比較厲害,又或者正股突然漲得很厲害,或者跌得很厲害,都會對計算產生一定的誤差。主要的原因其實很簡單,因為權證本身它是多維的因素同時在影響,它不是一維的,所以當我們用一個數字表達它的關系是不完整的。遇到這種情況,如果投資者有不理解的地方,或者有疑問的話,其實完全可以打電話給我們發行人,我們會進行一些解釋和分析。不懂的時候我覺得和發行商更好地溝通或提一些問題,打電話聯系我們是一個非常好的學習方法。

和訊網:那其實實際杠桿與認股證一傢之間又有一個怎樣的關系呢?

蘇祖浩:實際杠桿是怎麼來的,是杠桿乘以對沖值來的,可以這麼講,當溢價很高的時候,往往權證的價格也會比較低一點點,就是說杠桿會很大,相對來講溢價如果很小的話,那這個權證價格一般會比較大一點點,所以杠桿會比較小一點點。對沖值的問題是,如果很超出行使價很多的話,它會慢慢接近1,但是距離很遠,就是溢價很大的時候,它慢慢可能會貼近0。兩個因素)加在一起的時候可能會出現一些情況。如果溢價很小,我們也可以理解實際杠桿會比較小,因為本身杠桿比較小,而對沖值接近1。但如果溢價很大,就是距離很遠時,雖然它的杠桿也會很大,但因為對沖值慢慢的也變得非常小,可能會貼近0,所以,你會看到當溢價有一定水平以後,它的杠桿在提升,但實際杠桿可能會慢慢地停下來,不會再遞增。這是一個現象。

和訊網:您剛才談到瞭一個新的概念叫對沖值,能否請您簡單地給大傢介紹一下呢?

蘇祖浩:對沖值是我們做風險管理裡面一個比較重要的參考數字,講個比喻,如果對沖值是1的話,就是投資者買一份權證的時候,我們可能會買一份的正股,如果對沖值是0.5的時候,那投資者去買一份的認股權證我們可能就買0.5份的正股。

(09:26)

和訊網:剛才我們也談到瞭,現在香港市場是通過做市商來為衍生產品市場提供流通量。請您簡單介紹一下什麼叫做做市商制?它現在對香港渦輪市場有哪些影響呢?

蘇祖浩:作為發行機構來講,我們很重要的一個工作是豐富市場的產品,有瞭產品以後,我們需要為我們的產品定買和賣的掛單,這個在香港巿場又叫流通量提供。交易對手很多時候做我們產品的時候會發現,因為我們買賣都有掛單,交易對手往往我們發行商,對我們發行商來說做流通量在這邊賣出去其實就希望在另外一邊買回來,我們的立場是市場中性的,所以我們一般不會影響市場,但我們在做對沖的時候,會看多看不同的市場。香港的股票市場是一個,上市期權,場外期權,私人銀行市場等等,我們會綜合去看,所以很多時候不同的市場價格是不同的,我們就有點像足球場比賽裡面的一個傳球員,這邊的球過來以後,我就傳到另外一邊去,所以很多時候,因為投資者看到我們可能在股票市場的一些買賣行為往往可能是另外一些市場的力量傳遞過來。有時候,如果掛牌的權證需求很大的時候,也有機會是通過我們把這一股力量傳遞到其他的場外市場去。

和訊網:現在衍生品市場對香港整個證券交易市場來說是起瞭一個怎樣的作用呢?

蘇祖浩:這個問題問得很好,也很大。在港股裡面,如果和A股相比的話,我覺得最大的一個特點是產品非常多元,有跨境的,有杠桿的,有多方向的,對投資人尤其一些機構來講,如果你是做策略的話,這些不同的產品本身可以幫你組合不同的策略,去更好地去實現你的想法。

在股票市場,往往投資者對波幅會有不同的需求,低波幅、中波幅、高波幅,衍生品主要就是滿足這中、高波幅的市場。 在以前港股其實也和A股一樣沒有衍生品,這個時候投資者我想去尋找中高波幅的時候,大傢會選擇小股票,所以當時一些概念,神話的故事也曾經出現。但是香港是個自由市場,很多時候是靠行業自律的,上市公司這麼多的時候,監管機構也很難所有東西都去管。當過多的投資者都把交易放在一些股票,尤其中小股票上的時候,風險就會特別高,市場的結構也會變得比較脆弱,經不起考驗,尤其是在一個大周期的尾部的時候。但是有瞭衍生品,這個結構開始有瞭新的改變,為什麼?衍生品提供瞭高的波幅,投資者可以做一個選擇。

可能投資者會選擇小股票,沒問題,但也會去選擇衍生品。如果去做衍生品,這類的衍生品它掛鉤的股票都是中大型的股票,也就是說投資者在做這類權證的時候,我們做對沖就會買賣中大類型的股票,像一些大藍籌、中型股,增長股,就會令這類股票流通更好,當流通更好瞭以後,一些機構或基金也可以參與進來,他們參與進來以後又會帶來新的資金,那就給市場帶來更好的良性循環。

另一方面,有瞭衍生品以後,小股票的投資熱度就會下降,流通量減低,也因為曾經發生過很多問題,更多的投資者不去相信小股,交易的人就更少瞭。雖然香港沒有一個退市的制度,但是這類公司盡管有問題,對市場的影響也是比較小的。而對於個別的股票,如果它的市值很低,但很有潛力的話,市場上其實會留有餘地,一些懂價值投資的投資者,一些機構或私募就會參與到這些股票上,能夠實現回報。最終讓整個市場裡面不同的個體都可以達到他的需求,又滿足發展。

有時候我們也看到在A股裡面其實有非常多的中小股票,但是估值很高,流通量也很好,但是如果我作為一個資產管理者的話,覺得確實在這裡面尋找回報難度真的很高,因為已經沒有便宜的東西瞭。所以,對於衍生品市場來講,它給市場的一個影響是改變瞭整個市場流通的結構,讓這個市場不同的要素有更合理的發展。

對於我們來講,很重要的,除瞭做產品以外,也會做很多投資者教育,就是因為衍生品本身有一定的復雜性在裡面,但這種復雜性是可以通過投資者教育來更好地理解它的,所以,我們自己提供瞭衍生品以後,也會豐富投資者教育,讓大傢在不懂的情況之下可以去把它學懂,把這個問題克服的。投資者做衍生工具的時候,我們的對沖其實掛鉤到大的,好的藍籌上,這類公司風險低一點,質地會好很多,交易對手也是我們發行人、銀行,交易更可靠瞭,長遠對巿場的流通結構是有好處的經過適應,對於零售的投資者來講,就是一般的散戶投資者來講,在香港高波凤凰平台登陆找35980幅的衍生品是比較受歡迎的。

我想港股走過路也能給到A股一定的啟發,將來如果內地有衍生品,除瞭期貨慢慢有其他類型的衍生品出現有可能也會出現香港這個局面,因為香港已經是全球掛牌衍生品來講,我們是成交第一的瞭,也希望在這方面能夠給予到內地投資結構有一個好的啟示的作用。

和訊網:在那麼多投資產品當中,投資者選擇認股證去進行投資,他可以得到怎樣的好處呢?

蘇祖浩:做認股證最重要的,因為它畢竟是投資工具,是讓你獲取瞭杠桿。獲取瞭杠桿以後,如果你看對的話,你的投資回報是更大瞭一點點。第二,這個杠桿有時候也會幫你把你的倉位變得更靈活一點點,因為工具本身既有看好也有看空。另外如果你利用好它的杠桿是可以讓自己暴露在市場的資金減少,但回報可以和原來大資金的水平接近,這樣市場的風險減少瞭,倉位也更靈動瞭,適當的搭配,對做策略的人來講,是有好處的。

和訊網:其實投資者再凤凰娱乐招商q 38237處理一隻牛熊證的結算時可能會更關心我牛熊證或認股證的到期日福彩三地字谜凤凰平台正好是半日市或者碰到全日都是停市,那這個時候我該怎麼辦呢?

蘇祖浩:這裡要把它分為兩個段,一是到期日,二是到期之前會先是結算的問題。如果剛好碰到到期日的話,因為到期日那天不會有任何的計價的因素在裡面,所以那天其實發生什麼事情沒有任何關系,沒有任何影響,但是之前的結算日裡面就要註意一下,首先半日市有時候還是有收市價的,所以這個收市價是可以計算的,所以也沒問題,我們就把它當正常的一個結算價就可以瞭。

如果結算期裡遇到一些風暴,比如說臺風,那天是沒有交易的,那天結算價格的定義就需要參考前或後一天的價格。究竟是看哪一天呢?我覺得投資者到時候可以打電話給發行商,因為在五天內可能情況會有一點點不同。

和訊網:認股證的買賣差價收窄會對市場產生一個怎樣的影響呢?

蘇祖浩:我想你指的應該是發行商在提供流通量時的差價。首先我們要理解為什麼有差價,因為投資者在買賣認股證的時候,我們發行商會做對沖,對沖就要看正股的表現,然後我們去買正股,買正股本身是有印花稅的,而做權證是沒有印花稅的。第二,正股,在波動過程當中它也有機會有差價,當它有差價的時候,權證有時候也需要反應它這個情況。第三,股票本身有機會有速動的情況,比如突然拉升或者突然下跌,這樣對我們發行商來講其實對沖的難度在增加,對沖的成本也會在增加。有時候要反映對沖成本進去的時候,就需要把差價維持大一點點,對投資者來講,現在香港市場有很多的發行商,有不同的產品,我們也希望我們的產品更有競爭力,所以盡可能把這個差價收窄,但是遇到剛才我們提過的一些情況,又或者理論價格已經低過0.01元,或者它的年期非常短,快要到期瞭,這時候確實是有為難的地方。無論如何,如果覺得我們的開價凤凰国际金融外汇黑平台虚假监管有問題的話,投資者不妨打電話給我們去進行,我們會把原因告訴你。有時候對沖的情況有改善的話,我們是可以收窄這個差價的。

和訊網:投資者在進行認股證投資的時候,除瞭以上我們談到的因素,還有哪些需要註意的事項嗎?

蘇祖浩:很多內地的投資者做權證的時候很多時候還是以為這個權證像股票一樣,買瞭要一直持有。我覺得這種情況要好好地註意一下,因為衍生品它的特點是有到期的,會有時間損耗的,所以就不應該把它當做股票一樣在買賣,買來存起來是不對的。

第二對於認股權證價格變化預計,如果你做股票的話,直接看好它,盯著它的價格變化就可以瞭。但是做權證要復雜一點點,因為做股票是一個拳頭的因素,單看著價格變化,你做權證的時候你應該是把這個拳頭打開,有五個手指,這五個手指包括瞭,第一是行使價,第二是到期時間,第三是引伸波幅,第四是股息,第五是利率。獨立去理解這五個因素對股價會有什麼影響,那我覺得你凤凰角分彩票平台就可以入門瞭,可以更好地去理解到權證是怎麼一回事。

和訊網:我們本期節目到此就要結束瞭,再次感謝大傢的收看!

凤凰分分彩平台法興證券李錦:認股證投資重要概念|港股|窩輪|認股證

本期是《窩輪課堂》第八講,由法國興業證券環球股票產品部的董事李錦先生為大傢帶來精彩內容。後續更多精彩,敬請期待!

直播文字實錄:

和訊網:各位和訊網友大傢好!歡迎大傢收看本期的窩輪課堂欄目。本期欄目我們將和大傢探討一些關於認股證投資的間接知識,我們很榮幸邀請到的嘉賓是來自法國興業證券環球股票產品部的董事李錦先生。李先生您好!

李錦:你好!大傢好!

和訊網:李先生,首先我們可能要討論一下時間值這個概念對於認股證的投資有怎樣的影響。如果有一些投資者是計劃短炒的,那投資於哪一類股票的認股證容易出現一些短期股價波動呢?

李錦:當投資者來投資認股證的時候,我們叫做權證或者窩輪,他們要留意,其實你要選一個短期的權證,再加上如果它是比較價外是多少呢?比如說正股是10元,如果你選一個行權價超過11.50元,11.50元和10元正股的價位就有15%的差距,我們叫這個也算一個價外權證。

如果你選一個權證的年期更短,比如隻有一個月或者不到一個半月,一個半月再加上15%的價外,我們叫這個是短期加價外的權證,其實它本身的風險已經非常高。為什麼說風險高呢?第一,當然如果投資者很有信心,他有信心看正股會漲得很高很快,很快就是不到一個星期,很多就是在一個星期裡面就漲8%、10%以上。如果他有這個信心在很短期有一個很大的漲幅,他可以選一個半月15%的價外,可是如果事情不是這樣發生的話,正股隻升瞭2%,還需要兩三個星期才升,他會發現為什麼權證買的時候不到0.10元,為什麼現在還會虧呢?隻有0.05元,為什麼這樣呢?因為正股升瞭2%,不是說認購我應該有得贏或者是有回報嗎?其實不是的,因為剛才你問的問題,如果短期正股價格波動不足,恰恰選那些短期的權證,它時間的損耗是非常厲害。多少呢?可能每過瞭一天,它的時間的損耗可能有4-6%。

第二,它可能買那個權證的時候,已經有一個買賣差價在裡面。比如,它看起來就可能是0.10元、0.15元,很多人說0.15元沒事,隻有0.05元,對我影響不大,沒事我就去買,還是很便宜,可是發現0.10元和0.15元隻有0.05元,0.05元再除以0.10元,這其實有另外5%的成本在裡面,5%買賣差距的成本,再加上剛才說瞭,時間的損耗,我們說就拿5%,已經10%,每一天都是這樣。這是第一個風險。

另外一個風險,就是你買一個短期和價外的權證還有另外一個風險——引申波幅。引申波幅不一定不好,如果你買瞭以後,引申波幅升上去,你就會有另外的回報,因為引申波幅升,不管你買進的是認購或者認沽,你的權證價位也會上升的。可是因為你買瞭以後,正股變動不大,或者隻漲瞭1%、2%,還要一兩個星期才漲,還是那麼少,這樣就變成瞭引申波幅可能會下調,你就更麻煩瞭。可能下調1%,你那個權證的價位也會下降,比如再下降另外5%到10%,就變成瞭第二天你就不見瞭15%到20%,所以,那時候投資者才發現,為什麼會這樣?為什麼正股升或者不動,我為什麼這麼快就虧瞭20%或者是更多的,其實很多時候,就是這個原因。所以,我覺得時間的損耗需要考慮。另外,剛才說到引申波幅的變動也要考慮在裡面。

和訊網:其實在什麼樣的情況下,認股證的價格和正股的價格之間會出現劇烈的波動呢?

李錦:一般來說權證和正股,正常有同一個規律,就是正股漲,認購證會漲。有幾種情況,我就講一個在特殊的情況之下。第一是正股動得不多。第二是正股本身就有一個買賣的差價,這邊投資者很少去留意,他們很多時候就問,為什麼你的權證是不跟的?為什麼正股升瞭一兩個價位,為什麼權證不動?不是跌,隻是不升。我們跟他說,其實現在正股成交流通量不是很夠,它本身也有買賣差價,就變成瞭權證也有較寬的買賣差價,就可能不會完全跟貼著。

第二,剛才也說瞭,另外一點就是引申波幅波動可能不是很大。

第三,就是供求。如果真的那個權證街貨百分比就比較高一點,也會受到供求影響。所以,整體來說,什麼情況會成都市凤凰娱乐会所招聘出現權證會很大的波動呢?

第一,正股變動很大。第二,引申波幅也變動很大。第三,也是受到供求的問題影響。

和訊網:那其實投資者應該怎樣綜合考慮引申波幅、正股波幅,還有時間值這些概念去做一個投資呢?

李錦:你的這個問題真的是一些很資深的投資者才會把所有連起來。對一般投資瞭很短時間的投資者,他們真的比較難以消化剛才你問的問題,可是我還是嘗試來講一講。

投資者應該先瞭解影響一個權證的因素,主要有三個因素。

第一,當然是正股,正股說瞭,你也懂瞭。

第二,就是引申波幅,我還要補充一點,引申波幅是和風險有關的,當風險大的時候,引申波幅就會大,什麼時候風險大?就是正股有很大的波動。正股什麼時候有很大的波動,可能它會受到本身公司業績報告或凤凰娱乐 a主管64681者是有什麼大的公司、企業的股權,或者是一些股市變動,或者是有沒有收購合並,這些原因就變成瞭它本身的股價會有一個大的變動。大的變動時,就代表瞭波幅增加,波幅增加可以從一個角度來說,就是風險增加。風險增加就是引申波幅增加,所以,要知道引申波幅會對權證有影響,正股的變動當然會有影響。

第三,權證的長和短的聯系,越長年期的權證,比較適合比較保守的投資者,怎麼算長呢?一般超過四、五個月以上我們叫做中長期,三到四個月左右叫做中期,少到兩個月左右,一個半月我們叫做短期,就是這樣來分的。

如果投資者明白瞭年期、行權價和引申波幅,對一個投資權證的人就是要考慮這些因素。假如說有兩個投資者,一個投資者看好中國人壽,覺得中國人壽會上升,他們也覺得它上升的時候可能在未來兩個星期正股會上升5%,這很合理。有兩個人,或者是你跟我。如果我是很進取的人,我就可能去選一個不到兩個月到期,比如中國人壽現在22元,可能我選25元,很高的行權價,我的杠桿很高,實際杠桿可能是12-15倍,可能你就要保守一點,你選的是起碼有四、五個月到期,行權價格可能是23元。這樣很好,到時候放出來瞭,可能真的在兩個星期中國人壽漲5%,可能我的回報就比你的高,我的回報60%或者100%,像剛才我說15倍,如果是5%的15倍,就是75,減時間損耗等等,我就拿50%來算,你剛才說到6-8倍,我就拿7倍,35%也要減一些,我就幫你算25-30%,OK,我是50%,你30%,你就很後悔瞭,唉呀,跟著我做好瞭。

可是,如果是另外一種情況,正股不動,你就會發現你可能虧5- 10%,因為時間值耗損,我可能就慘瞭,我可能虧25-30%,我比你差。

如果是第三種情況,正股隻升瞭2%,你可能完全沒虧,或者是賺一點點,5%-10%,我還是虧瞭10-15%,或者更多,就是這樣。所以,其實整個權證的投資,最重要一點就是自己先預測正股或者是指數,預測恒生指數的變化會怎麼樣?升還是跌?

第二,升或者跌以後,你還需要猜它升會升多快?升會升多少?所以,要考慮這三點。選好的以後,再回到剛才我們說的,是選價外還是到價,比較短期還是比較長期。應該從這個策略方面來考慮。

然後你會發現,如果你真的從權證的方法來做的時候,平均過瞭一段時間以後,你會發現原來我是這樣選的,我的平均回報改善瞭不少,不一定是說贏,就是改善瞭很多。贏你可能是贏多瞭一點,虧的話你省瞭很多錢,不是一進去就像剛才說的,你選一個月、或者不到一個半月,15%的價外,其實你進去已經不見瞭5%、8%瞭,這樣就不好瞭。

和訊網:街貨量也是一個需要在認股證投資中需要考慮的概念。會不會有一種情況,因為累計瞭大量的街貨,所以認股證本身看對瞭方向,但是價格反而下跌瞭,投資者要怎樣避免這樣一種情況出現?

李錦:我們前面有說過,在權證裡面,街貨量如果真的比較大,比如說超過70%或者是以上,也可能有這個機會出現,就是受到投資者情緒上過分的拋空或者是過分的買進,就變成權證和正股的走勢不同或者是跟不貼,或者是相反也有可能。

可是也要考慮,如果街貨比較高,達到70%,可是權證總體的條款還是很好,怎麼說很好?比如說它的行權價,不是在很價外或者價內,5%向下這個價外或者價內,或者是到價權證。還有如果它的年期還有4個月左右。所以,中長期到價的權證,就算它的街貨百分比超過70%,也不代表權證股和正股的走勢不相符。

怎麼來避免呢?如果用避免這個字就很簡單,對於大部分的投資者當你打算買進一個權證的時候,因為現在基本上所有大的發行商的網站上面,你打一個正股也好,打一個選好認股證的號碼也好,你打進去馬上也會看到所有的條款在裡面,包括行權價、引申波幅和街貨百分比,你看到70%或者接近70%,你就要考慮這個因素瞭,我還是不要碰它,不要想會不會發生這個事情,這個要去做。

所以,最簡單就是要多看一些數據,再進去投資就好瞭。

和訊網:能否請您給我們投資者再分享一些實例,關於街貨量對於認股證價格影響方面。

李錦:如果在一個非常活躍的市場中,比如我們說到港股,大傢如果有記憶,每天的成交曾經超過1000億,或者是2000億,我們不要說2000億,超過1000億的成交時,可能剛才我說70%的街貨百分比不適合我。為什麼?因為現在港股隻有五、六百億成交,變成它的流通量比較低一點。當它的流通量比較低,我們發行商需要做對沖,所以,對沖的時候,如果正股流通量不夠,我們的街貨量已經比較高,如果我再賣多一點出去,我對沖的時候,可能有壓力、困難度會增加。所以,在這個情況下,正股的流通量對一個權證的走勢其實有非常大的影響。所以,不同的情況是當正股本身或者是整個大盤到瞭一個比較流通很高的時候,這個原則可能就又要改瞭,可能80%也可以,更高一點也可以。

另外一點,街貨量投資人也要看,百分比也要看。過去當發行商可以再增發(18:06),增發是什麼意思呢?交易所有一個條例,如果一個權證街貨到瞭50% 的時候,發行商可以要求增發,但是要經過交易所批準,在幾天之後新發的權證才可以出臺。

所以投資者除瞭看百分比之外,還要看實際的街貨。其實權證已經增發瞭30%,如果你是看百分比,沒事,20%而已,其實可能它的街貨量已經很高瞭。比如有兩隻,一隻它的百分比隻有50%,可是街貨量隻有5000萬份,另外一隻它的百分比隻有25%,可能街貨量7500萬份。所以除瞭要看百分比,也要看街貨量才行。

和訊網:其實有一個正股,也會每年進行派股息的活動,股息怎麼會影響到認股證價格呢?

李錦:剛才我們已經說瞭,我們在發一個權證之前在到期之前,會不會正股有機會派股息。如果它會派股息,我們也會從過去的那傢公司,比如說就拿匯豐銀行來講,匯豐銀行一年派四次,它是比較穩定的,什麼時候派,派的百分比,派的利率大概是多少?當然現在比較低一點,那是沒辦法瞭。但起碼我們知道,如果我們的權證未來可能會收到兩次股息,然後我們就會把股息先放進我們現在的權證裡面,所以,我們的權證成本會比較低一點。所以,投資者就會發現,為什麼一個正股,除息以後,為什麼我前一天不去買它的認沽證呢?當那個正股跌下來,我們的認沽就會發達?不會的,因為已經算進去瞭。

可是你問的問題很好,在什麼時候會影響呢?就是突然之間那傢公司發紅包,我這次改瞭,可能我派的百分比會增加很多,或者是我派的股息也跟從前比增加瞭很多,或者是減少瞭。突然之間改變離我們的預期差瞭很遠,我們不是預期,我們就是和過去的匯豐數據是什麼,我們就跟過去的比,因為我們不去預測,我們也不會拿去預測。

如果真的分別很大,那就在公告的時候有一個很大的影響。比如說,公告會增加派的股息,那麼有機會,認股證就會下跌的,為什麼?因為股息增加,認股證就會下跌。可是你會問,這樣做很笨啊,那麼我肯定不會買認股證,因為有這個風險因素在裡面。但是也要知道,如果一傢公司突然間要派很多股息,應該是代表好瞭,代表好正股自身也會上升,正股上升,權證至少受到兩個因素影響,正股上升,認股證上升,可是因為派利息的預期增加,可能會下降,所以兩個因素可能會互補,就看誰的力量大。所以,這個問題問得很好,也真的是到時候要看實際的情況會怎麼樣。所以,我覺得實際例子不用說,但實際的情況就是這樣。

和訊網:剛才您也分享瞭一些認股證有時候不跟正股的情況,能不能再多分享一些,什麼情況下會有這樣的一些現象出現呢?

李錦:有幾種情況。先不要說投資者去買進一個超短期,超價外,剛才我說瞭有買賣差距,時間損耗很嚴重,先不要說這些。一般來說投資會多問或者是多投訴,為什麼權證不跟正股?第一,引申波幅的升跌很多。第二,剛才說瞭,正股可能流通量不夠,或者是本身有差價。第三,投資者有一點不變,它買的時候,可能它買的沒有留意權證已經有一個差價在裡面。比如說,它本來是說0.11元,可能有一端不是0.11元而是0.12元,投資者就買瞭0.12元,他還想沒事,這也是正常的價位,其實一個價位可能對0.10元來說隻有1%、2%的差別,所以很多時候就會發現這樣。所以,認股證其實還是一個衍生產品,它也是一個期權,它不可能完全每一秒、每一分跟著正股走勢,有時候會發現它不跟的因素很多。當出現這個情況的時候,我覺得投資者有權利,他可以打電話去問他的經紀人,也可以打電話問發行商。其實現在港股權證的發行商,他們透明度已經非常高。比如在報價之下,在一個角落裡面有一個香港的號碼,所以投資者凤凰古城中奖彩票哪里领奖就可以打那個電話號碼。如果打不通就是不好瞭,應該是打得通的,其實也不要怕打,你打去問就是最好,或者是最開始問最好。

有的時候發現有投資者說不好意思問,可是你差不多要到快到期的時候才去問,到時候我還有0.07元我很想放,可是我還有一個買賣差價,你的量也放得不大,我本來想放500萬份,發行人的放盤隻有50萬份,不夠,其實那個時候一開始你就先打,你不一定拿到你想要的東西,或者是達到瞭你的目的或者是什麼,起碼你可以瞭解,可能發行商向你解釋,為什麼現在不跟瞭,可能它已經接近到期日瞭,所以它的風險越高瞭。比如說你買的時候可能還有三個月,過瞭一段時間,不管是賺還是賠,隻剩下不到一個半月。你就發現為什麼之前買賣差價隻有一個價位,現在三個,再過一兩個禮拜,四個、五個、六個,所以,你起碼說原來是這樣,這樣的話我要想一想要不要去換瞭。賣瞭現在這個權證,去換一個比較好的條款,就是從一個半月可能換成三到四個月,從一個非常價外或者非常價內去換一個到價凤凰彩票吧、貼價或者是一個輕微價外的權證。整體來說,如果換瞭以後你會發現,一個禮拜以後再看回之前你賣的那個,升又升得不多,跌又跌得很多,所以,升還是跟,跌也是跟,可是起碼它的跌和升,跌就跌得多,升又升得不夠,所以你會發現是這樣。所以,我們發現有時候認股證不跟隨正股,是很多因素在裡面的。最好投資者問他的經紀人或者是發行商,這樣最好。

和訊網:之前我們也談到引申波幅是認股證非常重要的概念,那麼有的投資者就想知道為什麼引申波幅會影響認股證的價格,而不影響牛熊證的價格?

李錦:第一,牛熊證一定是價內的權證,基本上它不受到引申波幅的影響。所以,第一,大傢要瞭解,就代表瞭牛熊證不會受到影響。

第二,一個認股證會受到影響,因為一般不管它是價內還是價外,也會受到引申波幅的影響。當然如果一個認股證是非常的價內,可能它和牛熊證是差不多的,那還是比較少的。

你問到怎樣可以找引申波幅的資料?其實在發行商的網站上,當你打一個權證號碼進去,就看到它有寫一個引申波幅和歷史波幅,歷史波幅很簡單,就代表瞭過去,大傢都可以看到,在過去三個月它的平均的引申波幅是25%。引申波幅是代表未來和將來的看法,你是要做預測的,可能對、可能不對。所以,引申波幅,它會給你現在這個權證做的引申波幅是多少?比如說26%、30%,看不同正股的權證和不同的引申波幅。

進行可靠的判斷,我覺得是比較最好。怎麼說比較呢?比如說中國人壽(2628),如果你打一個號碼進去,你可能找到幾十隻,或者是接近80-100隻的中國人壽的權證,所有的香港的發行商的權證也在裡面。那麼怎麼來比較和判斷呢?你不會說我現在隨便拿一隻出來就去比較,那不行,因為如果你找一個今年一月份到期和明年一月份到期的,和明年三、四月份到期的,已經不可以比較瞭录入员让我下载凤凰彩票,差兩三個月已經不能比較瞭。所以,如果你打算選一個三月份到期,一定要選兩隻或者幾隻,也是三月份的,可以是3月20號、3月15號的,沒事。還有另外一點,也要選行權價差不多的。比如說23元,你選23元的行權價,你可以選23.5元或者22.5元行,你如果選一個23元和25元比較是沒有用的。因為行權價和到期日差別比較大的時候,整個期權的特性是完全不同的。所以,如果大傢來判斷或者比較,就需要找差不多的行權價,差不多的到期日,然後引申波幅出來瞭。比如有5隻,引申波幅最低26%,最高30%,你就選中間就好,26%你可以選,它最低,可是你要看發行商,如果30%,不要選瞭,因為最貴瞭,你可能選27、28%還可以。所以,比較判斷就是從一個平均來判斷的。

和訊網:我們知道引申波幅代表的是一隻認股證的風險程度,是否可以說引申波幅越高,認股證價格就一定越高呢?

李錦:一定,但是也一定要同一隻正股來比較。為什麼這麼說呢?你不可以拿中石化權證來和匯豐的權證比較,兩個引申波幅明顯不同,差距可能會超過10個波幅點。

我們如果說低就是最便宜,全部人都去找匯豐,第一,你就沒有打算投資到匯豐,還是想投資到中石化上。第二,動的時候,可能中石化動得很快,匯豐沒有那麼快。所以,不管是認沽還是認購證的引伸波幅也比較高,可是當你去選擇一個權證的時候,還是要比較一下,就拿剛才說的中國人壽說,比如你要找中石化,你還是要找相同條款,行權價和到期日差不多,然後找它的引申波幅,然後就選平均或者以下的引申波幅最好,因為比較低的引申波幅代表成本比較低。成本比較低就是權證的價位也比較低,你的成本也比較低。選就是這樣選的。

可能我還要補充一點,就是另外一個角度。引申波幅代表正股的權證,投資者價值。如果有人跟你說,你去買這個權證,正股未來的時候不是動很多,隻有輕微0.5%的動,還有另外一個就跟你說,你買那個正股,我覺得它可能有動,我不知道是升還是跌,但未來幾天可能有10%的波動。其實,如果你打算投資權證,你就應該買那個波動比較大的,當然你要判斷對瞭,判斷錯就什麼也拿不到瞭。起碼你有一個機會去賺錢,去行權,或者有機會有一個回報,或者什麼也不動。剛才我們說瞭你持有多一天,你的時間就會多一天。所以,引申波幅越高,很難說投資價值是不是越高,可是引申波幅越高,價格也越高,這是對的。

和訊網:內在值具體來說會怎樣影響投資者的回報還有持貨的風險呢?

李錦:拿一個認購證來說,有內在值就代表瞭它的行權價已經比正股低瞭,因為正股一定要比它高,比它高才有一個價內的價值。一個價內的權證一般是代表瞭它的杠桿比較低一點。杠桿低的時候,你的風險比較低,你的風險比較低的時候,就是你在時間損耗的百分比比例就比較低。所以,整體來說如果投資者選一個價內的權證,跟選一個價外的權證,開始的時候它付出的權證價格會比較高。可是,它換回來的比較保守,風險比較低。

和訊網:我們本期節目到此結束,再次感謝大傢的收看。

凤凰彩票平台荷合銀行蘇祖浩:認股證投資技巧|港股|窩輪|認股證

本期是《窩輪課堂》第七講,由荷蘭合作銀行衍生產品部助理董事蘇祖浩先生為大傢帶來精彩內容。後續更多精彩,敬請期待!

直播文字實錄:

和訊網:各位和訊的網友大傢好!歡迎大傢再次來到我們的《渦輪課堂》欄目,本期欄目將和大傢討論一些關於認股證投資的一些實際技巧,我們很榮幸邀請到的嘉賓是荷蘭合作銀行股票以及衍生產品部的助理董事蘇祖浩先生,蘇先生您好!

蘇祖浩:你好!大傢好!

和訊網:凤凰娱乐香港分分彩首先蘇先生,想問一個投資者都一定都很關註的話題認股證投資是不是說它隻要越活躍我就越值得投資呢?

蘇祖浩:這是我們經常被問到的一個問題的。因為以前市場是沒有莊傢制的,所以投資者可能會關心,我買瞭這個權證以後有機會賣不出去,所以他會挑選一些比較活躍的品種,防止賣不出來。但是後來有瞭莊傢制,這個就不必擔心瞭。所謂的莊傢就是說我們作為發行人也會提供流通量,在權證的買入和賣出都會提供交易對手盤,投資者,看權證的時候會發現,有95或96開頭的LP,這是我們發行商在提供流通量。

當引入莊傢制以後,投資者在做交易的時候,很多時候就可以和我們直接做對手,所以就不需要再擔心這個流通的情況,隻要這個權證的理論價格是在0.01元以上,年期不要太短,一般我們發行商都很願意去開價的。當然,如果有遇到沒有開價的情況,投資者也可以通過聯系電話找到我們,叫我們去開價的,這已經沒有什麼值得擔心的地方。

相反,從心理上來講,可能會發現,很活躍的權證會比較受歡迎,但是要註意的是,這個條款有些是不適合自己的。作為投資來講,去挑選權證的時候,同一個標的其實有很多隻權證,挑怎麼樣的行使日期,什麼樣的行使價,它的引伸波幅去比較一下,最重要我覺得還是要找適合自己的。金融產品的投資,最重要的還是自己去做自己的決定,明白自己為什麼要這樣做。相反,跟風不一定有好處,做股票的時候你可能會喜歡跟風一點,因為你買的是這傢上市公司。但是作為投資工具來講,條款和選擇其實是很豐富的,你完全可以通過自己的比較,挑自己心目中最喜歡的。

和訊網:投資者可能也比較關心說街貨量是不是真的影響到一個認股證的引伸波幅呢?

蘇祖浩:街貨量是什麼?當權證發行的時候,所有的貨都在我們手上,是沒有街貨的。當投資者向我們買瞭這個權證,一直持有的話,街貨就會不斷地上升。為引伸波幅定價時我們是不考慮街貨這個因素的。我們主要還是參考上市期權和場外期權的對沖情況。但街貨量如果持續增加或減少的話,那代表瞭市場的供需有比較大的改變。這種市場力量是有機會去短暫影響引伸波幅的。又例如當我們所有的街貨都賣完瞭以後,發行商是有可能在賣出方向沒法掛單,市場自己不斷地在成交,引伸波幅的穩定性有機會下降。還有些情況因為市場投資者在不斷地往單個方向做交易,就有機會短暫推高瞭引伸波幅,偏高後如果投資者一起拋售,又有可能推低瞭引伸波幅。所以來講,街貨量和引伸波幅之間沒有直接的關系,但在某些情況之下我們需要留意一下。

和訊網:您剛才也談到說,可能當街貨量過高的情況下,發行商對沖的能力相對會被減弱一些,有沒有一種可能性,當街貨過高,你們可以增發,去提供更多的流通(量)呢?

蘇祖浩:在街貨超過50%的時候我們是可以增發的,增發出來需要幾個工作天後才能夠再在市場上去沽售。值得留意的是,剛才你也提到,當街貨量很多的時候,對於權證的定價有時候不一定是我們發行商完全做一個主導,因為很多的貨源或很多交易可能會由市場自己來完成,所以過高的街貨量,有時候定價沒那麼穩定,是有機會發生的。另外,大部分的貨源都在街上的時候,有時候市場由於受投資情緒的影響,有可能會大量往一個方向買或者拋售,這個時候市場力量也會導致引伸波幅时时彩凤凰娱乐怎么样往一邊倒,再往這邊倒,這也值得留意一下。

和訊網:我們之前也介紹過一個實際杠桿的概念,在我們真的去投資認股證的時候,認股證的一隻價格是不是就會跟隨實際杠桿去走呢?

蘇祖浩:大部分時間,如果去估算掛鉤的股票和權證之間它的漲幅之間的比例,實際杠桿是一個很好的參考數字,但是因為市場時刻變動,這個數字隻能是個大概的參考。在某些情況之下,例如引伸波幅做瞭一個很大的變化,或者幾天假期之後,時間值損耗得比較厲害,又或者正股突然漲得很厲害,或者跌得很厲害,都會對計算產生一定的誤差。主要的原因其實很簡單,因為權證本身它是多維的因素同時在影響,它不是一維的,所以當我們用一個數字表達它的關系是不完整的。遇到這種情況,如果投資者有不理解的地方,或者有疑問的話,其實完全可以打電話給我們發行人,我們會進行一些解釋和分析。不懂的時候我覺得和發行商更好地溝通或提一些問題,打電話聯系我們是一個非常好的學習方法。

和凤凰平台代理fhoos訊網:那其實實際杠桿與認股證一傢之間又有一個怎樣的關系呢?

蘇祖浩:實際杠桿是怎麼來的,是杠桿乘以對沖值來的,可以這麼講,當溢價很高的時候,往往權證的價格也會比較低一點點,就是說杠桿會很大,相對來講溢價如果很小的話,那這個權證價格一般會比較大一點點,所以杠桿會比較小一點點。對沖值的問題是,如果很超出行使價很多的話,它會慢慢接近1,但是距離很遠,就是溢價很大的凤凰县相亲征婚平台時候,它慢慢可能會貼近0。兩個因素)加在一起的時候可能會出現一些情況。如果溢價很小,我們也可以理解實際杠桿會比較小,因為本身杠桿比較小,而對沖值接近1。但如果溢價很大,就是距離很遠時,雖然它的杠桿也會很大,但因為對沖值慢慢的也變得非常小,可能會貼近0,所以,你會看到當溢價有一定水平以後,它的杠桿在提升,但實際杠桿可能會慢慢地停下來,不會再遞增。這是一個現象。

和訊網:您剛才談到瞭一個新的概念叫對沖值,能否請您簡單地給大傢介紹一下呢?

蘇祖浩:對沖值是我們做風險管理裡面一個比較重要的參考數字,講個比喻,如果對沖值是1的話,就是投資者買一份權證的時候,我們可能會買一份的正股,如果對沖值是0.5的時候,那投資者去買一份的認股權證我們可能就買0.5份的正股。

(09:26)

和訊網:剛才我們也談到瞭,現在香港市場是通過做市商來為衍生產品市場提供流通量。請您簡單介紹一下什麼叫做做市商制?它現在對香港渦輪市場有哪些影響呢?

蘇祖浩:作為發行機構來講,我們很重要的一個工作是豐富市場的產品,有瞭產品以後,我們需要為我們的產品定買和賣的掛單,這個在香港巿場又叫流通量提供。交易對手很多時候做我們產品的時候會發現,因為我們買賣都有掛單,交易對手往往我們發行商,對我們發行商來說做流通量在這邊賣出去其實就希望在另外一邊買回來,我們的立場是市場中性的,所以我們一般不會影響市場,但我們在做對沖的時候,會看多看不同的市場。香港的股票市場是一個,上市期權,場外期權,私人銀行市場等等,我們會綜合去看,所以很多時候不同的市場價格是不同的,我們就有點像足球場比賽裡面的一個傳球員,這邊的球過來以後,我就傳到另外一邊去凤凰黑平台,所以很多時候,因為投資者看到我們可能在股票市場的一些買賣行為往往可能是另外一些市場的力量傳遞過來。有時候,如果掛牌的權證需求很大的時候,也有機會是通過我們把這一股力量傳遞到其他的場外市場去。

和訊網:現在衍生品市場對香港整個證券交易市場來說是起瞭一個怎樣的作用呢?

蘇祖浩:這個問題問得很好,也很大。在港股裡面,如果和A股相比的話,我覺得最大的一個特點是產品非常多元,有跨境的,有杠桿的,有多方向的,對投資人尤其一些機構來講,如果你是做策略的話,這些不同的產品本身可以幫你組合不同的策略,去更好地去實現你的想法。

在股票市場,往往投資者對波幅會有不同的需求,低波幅、中波幅、高波幅,衍生品主要就是滿足這中、高波幅的市場。 在以前港股其實也和A股一樣沒有衍生品,這個時候投資者我想去尋找中高波幅的時候,大傢會選擇小股票,所以當時一些概念,神話的故事也曾經出現。但是香港是個自由市場,很多時候是靠行業自律的,上市公司這麼多的時候,監管機構也很難所有東西都去管。當過多的投資者都把交易放在一些股票,尤其中小股票上的時候,風險就會特別高,市場的結構也會變得比較脆弱,經不起考驗,尤其是在一個大周期的尾部的時候。但是有瞭衍生品,這個結構開始有瞭新的改變,為什麼?衍生品提供瞭高的波幅,投資者可以做一個選擇。

可能投資者會選擇小股票,沒問題,但也會去選擇衍生品。如果去做衍生品,這類的衍生品它掛鉤的股票都是中大型的股票,也就是說投資者在做這類權證的時候,我們做對沖就會買賣中大類型的股票,像一些大藍籌、中型股,增長股,就會令這類股票流通更好,當流通更好瞭以後,一些機構或基金也可以參與進來,他們參與進來以後又會帶來新的資金,那就給市場帶來更好的良性循環。

另一方面,有瞭衍生品以後,小股票的投資熱度就會下降,流通量減低,也因為曾經發生過很多問題,更多的投資者不去相信小股,交易的人就更少瞭。雖然香港沒有一個退市的制度,但是這類公司盡管有問題,對市場的影響也是比較小的。而對於個別的股票,如果它的市值很低,但很有潛力的話,市場上其實會留有餘地,一些懂價值投資的投資者,一些機構或私募就會參與到這些股票上,能夠實現回報。最終讓整個市場裡面不同的個體都可以達到他的需求,又滿足發展。

有時候我們也看到在A股裡面其實有非常多的中小股票,但是估值很高,流通量也很好,但是如果我作為一個資產管理者的話,覺得確實在這裡面尋找回報難度真的很高,因為已經沒有便宜的東西瞭。所以,對於衍生品市場來講,它給市場的一個影響是改變瞭整個市場流通的結構,讓這個市場不同的要素有更合理的發展。

對於我們來講,很重要的,除瞭做產品以外,也會做很多投資者教育,就是因為衍生品本身有一定的復雜性在裡面,但這種復雜性是可以通過投資者教育來更好地理解它的,所以,我們自己提供瞭衍生品以後,也會豐富投資者教育,讓大傢在不懂的情況之下可以去把它學懂,把這個問題克服的。投資者做衍生工具的時候,我們的對沖其實掛鉤到大的,好的藍籌上,這類公司風險低一點,質地會好很多,交易對手也是我們發行人、銀行,交易更可靠瞭,長遠對巿場的流通結構是有好處的經過適應,對於零售的投資者來講,就是一般的散戶投資者來講,在香港高波幅的衍生品是比較受歡迎的。

我想港股走過路也能給到A股一定的啟發,將來如果內地有衍生品,除瞭期貨慢慢有其他類型的衍生品出現有可能也會出現香港這個局面,因為香港已經是全球掛牌衍生品來講,我們是成交第一的瞭,也希望在這方面能夠給予到內地投資結構有一個好的啟示的作用。

和訊網:在那麼多投資產品當中,投資者選擇認股證去進行投資,他可以得到怎樣的好處呢?

蘇祖浩:做認股證最重要的,因為它畢竟是投資工具,是讓你獲取瞭杠桿。獲取瞭杠桿以後,如果你看對的話,你的投資回報是更大瞭一點點。第二,這個杠桿有時候也會幫你把你的倉位變得更靈活一點點,因為工具本身既有看好也有看空。另外如果你利用好它的杠桿是可以讓自己暴露在市場的資金減少,但回報可以和原來大資金的水平接近,這樣市場的風險減少瞭,倉位也更靈動瞭,適當的搭配,對做策略的人來講,是有好處的。

和訊網:其實投資者再處理一隻牛熊證的結算時可能會更關心我牛熊證或認股證的到期日正好是半日市或者碰到全日都是停市,那這個時候我該怎麼辦呢?

蘇祖浩:這裡要把它分為兩個段,一是到期日,二是到期之前會先是結算的問題。如果剛好碰到到期日的話,因為到期日那天不會有任何的計價的因素在裡面,所以那天其實發生什麼事情沒有任何關系,沒有任何影響,但是之前的結算日裡面就要註意一下,首先半日市有時候還是有收市價的,所以這個收市價是可以計算的,所以也沒問題,我們就把它當正常的一個結算價就可以瞭。

如果結算期裡遇到一些風暴,比如說臺風,那天是沒有交易的,那天結算價格的定義就需要參考前或後一天的價格。究竟是看哪一天呢?我覺得投資者到時候可以打電話給發行商,因為在五天內可能情況會有一點點不同。

和訊網:認股證的買賣差價收窄會對市場產生一個怎樣的影響呢?

蘇祖浩:我想你指的應該是發行商在提供流通量時的差價。首先我們要理解為什麼有差價,因為投資者在買賣認股證的時候,我們發行商會做對沖,對沖就要看正股的表現,然後我們去買正股,買正股本身是有印花稅的,而做權證是沒有印花稅的。第二,正股,在波動過程當中它也有機會有差價,當它有差價的時候,權證有時候也需要反應它這個情況。第三,股票本身有機會有速動的情況,比如突然拉升或者突然下跌,這樣對我們發行商來講其實對沖的難度在增加,對沖的成本也會在增加。有時候要反映對沖成本進去的時候,就需要把差價維持大一點點,對投資者來講,現在香港市場有很多的發行商,有不同的產品,我們也希望我們的產品更有競爭力,所以盡可能把這個差價收窄,但是遇到剛才我們提過的一些情況,又或者理論價格已經低過0.01元,或者它的年期非常短,快要到期瞭,這時候確實是有為難的地方。無論如何,如果覺得我們的開價有問題的話,投資者不妨打電話給我們去進行,我們會把原因告訴你。有時候對沖的情況有改善的話,我們是可以收窄這個差價的。

和訊網:投資者在進行認股證投資的時候,除瞭以上我們談到的因素,還有哪些需要註意的事項嗎?

蘇祖浩:很多內地的投資者做權證的時候很多時候還是以為這個權證像股票一樣,買瞭要一直持有。我覺得這種情況要好好地註意一下,因為衍生品它的特點是有到期的,會有時間損耗的,所以就不應該把它當做股票一樣在買賣,買來存起來是不對的。

第二對於認股權證價格變化預計,如果你做股票的話,直接看好它,盯著它的價格變化就可以瞭。但是做權證要復雜一點點,因為做股票是一個拳頭的因素,單看著價格變化,你做權證的時候你應該是把這個拳頭打開,有五個手指,這五個手指包括瞭,第一是行使價,第二是到期時間,第三是引伸波幅,第四是股息,第五是利率。獨立去理解這五個因素對股價會有什麼影響,那我覺得你就可以入門瞭,可以更好地去理解到權證是怎麼一回事。

和訊網:我們本期節目到此就要結束瞭,再次感謝大傢的收看!

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新年後的首個交易周,全球金融市場劇 烈震蕩,港股走勢亦急轉直下。恒指於上周初急跌587點,即回吐瞭去年12月下旬以來大部分升幅,並失守10天及20天兩條平均線。其後恒指跌勢加劇,上 周四更下試去年9月低位約20300點附近,四個交易日累積最多跌逾1500點。當前,恒指技術走勢仍偏淡,雖然上周五止跌有所回升,但短期操作上仍宜待確認覓得支持後,再作進一步反彈部署。

節前港股市場交投清淡,單日成交額一度不足400億港元。但上周大市顯著波動,促使市場成交亦跟 隨放大。上周港股日均成交額重返700億港元以上,其中上周四當日更達千億港元成交。衍生工具市場,交投新凤凰彩票网有托吗亦趨向活躍。上周認股證日均成交額約150億港元,牛熊證日均成交額約80億港元,交易規模均重回去年10月、11月期間平均水平。

截至上周四的過去一周,恒指牛證合共出現約2.4億港元資金凈流入, 反映大市急跌期間較多投資者反向部署多倉,目前多倉主要集中於收回價19800點至20300點之間部署,過金凤凰平台登录地址夜街貨相當約2500張期指合約;至於恒指熊 證方面,則獲得約1.1億港元資金凈流出套現獲利,空倉分佈較為平均,收回價21900點至22700點之間,相當約2150張期指合約。

行業資金流數據方面,過去一周內險股板塊跌勢靠前,但其相關認購證獲得較高資金凈流入部署反彈,約5900萬港元凈流入金額;網絡媒體股板塊的相關認購證也獲得約3900萬港元資金凈流入部署。另外,內地A股上周領跌全球金融市場,A股ETF板塊相關認購證亦見資金流入作逆向部署,約2800萬港元凈流入金額。其它交易所板塊金凤凰在线理财平台、中資電訊股板塊以及博彩板塊,相關認購證也分別獲得逾2100萬、2000萬以及2800萬港元資金凈流入。

過去一周大市波動明顯擴大,令權證的引伸波幅有所回升。以3個月期的貼價場外期權引伸波幅為例,上周四恒指的引伸波幅較周初上升3.7個波幅點,國企指數的上升6.1個波幅點。個股板塊方面,四大國有內銀股的引伸波幅上升2.9個波幅點至5.2個波幅點,內險股板塊的引伸波幅上升5.8個波幅點至7.8個波幅點。

在此背景下,投資者需要註意的是,過去四個交易日由於權證的引伸波幅顯著回升,造成認購證的跌幅比預期小,如在引伸波幅較高的水平入市部署多倉,需要判斷港股短期內能否出現強勁反彈,支持凤凰娱乐888883已急升的引伸波幅,或以正股反映的波幅,來抵消引伸波幅回落對權證價值的負面影響。另外,投資者也要避免選擇街貨較高的權證來部署。當正股反彈凤凰媒体开放平台首页時,早前買入這些高街貨權證的投資者會陸續獲利或解套,對權證會造成一定沽壓,從而令價格無法跟足理論升幅,令升幅比其他同類條款的權證小。

凤凰彩票平台法興證券李錦:認股證投資重要概念|港股|窩輪|認股證

本期是《窩輪課堂》第八講,由法國興業證券環球股票產品部的董事李錦先生為大傢帶來精彩內容。後續更多精彩,敬請期待!

直播文字實錄:

和訊網:各位和訊網友大傢好!歡迎大傢收看本期的窩輪課堂欄目。本期欄目我們將和大傢探討一些關於認股證投資的間接知識,我們很榮幸邀請到的嘉賓是來自法國興業證券環球股票產品部的董事李錦先生。李先生您好!

李錦:你好!大傢好!

和訊網:李先生,首先我們可能要討論一下時間值這個概念對於認股證的投資有怎樣的影響。如果有一些投資者是計劃短炒的,那投資於哪一類股票的認股證容易出現一些短期股價波動呢?

李錦:當投資者來投資認股證的時候,我們叫做權證或者窩輪,他們要留意,其實你要選一個短期的權證,再加上如果它是比較價外是多少呢?比如說正股是10元,如果你選一個行權價超過11.50元,11.50元和10元正股的價位就有15%的差距,我們叫這個也算一個價外權證。

如果你選一個權證的年期更短,比如隻有一個月或者不到一個半月,一個半月再加上15%的價外,我們叫這個是短期加價外的權證,其實它菲律宾凤凰平台本身的風險已經非常高。為什麼說風險高呢?第一,當然如果投資者很有信心,他有信心看正股會漲得很高很快,很快就是不到一個星期,很多就是在一個星期裡面就漲8%、10%以上。如果他有這個信心在很短期有一個很大的漲幅,他可以選一個半月15%的價外,可是如果事情不是這樣發生的話,正股隻升瞭2%,還需要兩三個星期才升,他會發現為什麼權證買的時候不到0.10元,為什麼現在還會虧呢?隻有0.05元,為什麼這樣呢?因為正股升瞭2%,不是說認購我應該有得贏或者是有回報嗎?其實不是的,因為剛才你問的問題,如果短期正股價格波動不足,恰恰選那些短期的權證,它時間的損耗是非常厲害。多少呢?可能每過瞭一天,它的時間的損耗可能有4-6%。

第二,它可能買那個權證的時候,已經有一個買賣差價在裡面。比如,它看起來就可能是0.10元、0.15元,很多人說0.15元沒事,隻有0.05元,對我影響不大,沒事我就去買,還是很便宜,可是發現0.10元和0.15元隻有0.05元,0.05元再除以0.10元,這其實有另外5%的成本在裡面,5%買賣差距的成本,再加上剛才說瞭,時間的損耗,我們說就拿5%,已經10%,每一天都是這樣。這是第一個風險。

另外一個風險,就是你買一個短期和價外的權證還有另外一個風險——引申波幅。引申波幅不一定不好,如果你買瞭以後,引申波幅升上去,你就會有另外的回報,因為引申波幅升,不管你買進的是認購或者認沽,你的權證價位也會上升的。可是因為你買瞭以後,正股變動不大,或者隻漲瞭1%、2%,還要一兩個星期才漲,還是那麼少,這樣就變成瞭引申波幅可能會下調,你就更麻煩瞭。可能下調1%,你那個權證的價位也會下降,比如再下降另外5%到10%,就變成瞭第二天你就不見瞭15%到20%,所以,那時候投資者才發現,為什麼會這樣?為什麼正股升或者不動,我為什麼這麼快就虧瞭20%或者是更多的,其實很多時候,就是這個原因。所以,我覺得時間的損耗需要考慮。另外,剛才說到引申波幅的變動也要考慮在裡面。

和訊網:其實在什麼樣的情況下,認股證的價格和正股的價格之間會出現劇烈的波動呢?

李錦:一般來說權證和正股,正常有同一個規律,就是正股漲,認購證會漲。有幾種情況,我就講一個在特殊的情況之下。第一是正股動得不多。第二是正股本身就有一個買賣的差價,這邊投資者很少去留意,他們很多時候就問,為什麼你的權證是不跟的?為什麼正股升瞭一兩個價位,為什麼權證不動?不是跌,隻是不升。我們跟他說,其實現在正股成交流通量不是很夠,它本身也有買賣差價,就變成瞭權證也有較寬的買賣差價,就可能不會完全跟貼著。

第二,剛才也說瞭,另外一點就是引申波幅波動可能不是很大。

第三,就是供求。如果真的那個權證街貨百分比就比較高一點,也會受到供求影響。所以,整體來說,什麼情況會出現權證會很大的波動呢?

第一,正股變動很大。第二,引申波幅也變動很大。第三,也是受到供求的問題影響。

和訊網:那其實投資者應該怎樣綜合考慮引申波幅、正股波幅,還有時間值這些概念去做一個投資呢?

李錦:你的這個問題真的是一些很資深的投資者才會把所有連起來。對一般投資瞭很短時間的投資者,他們真的比較難以消化剛才你問的問題,可是我還是嘗試來講一講。

投資者應該先瞭解影響一個權證的因素,主要有三個因素。

第一,當然是正股,正股說瞭,你也懂瞭。

第二,就是引申波幅,我還要補充一點,引申波幅是和風險有關的,當風險大的時候,引申波幅就會大,什麼時候風險大?就是正股有很大的波動。正股什麼時候有很大的波動,可能它會受到本身公司業績報告或者是有什麼大的公司、企業的股權,或者是一些股市變動,或者是有沒有收購合並,這些原因就變成瞭它本身的股價會有一個大的變動。大的變動時,就代表瞭波幅增加,波幅增加可以從一個角度來說,就是風險增加。風險增加就是引申波幅增加,所以,要知道引申凤凰云平台波幅會對權證有影響,正股的變動當然會有影響。

第三,權證的長和短的聯系,越長年期的權證,比較適合比較保守的投資者,怎麼算長呢?一般超過四、五個月以上我們叫做中長期,三到四個月左右叫做中期,少到兩個月左右,一個半月我們叫做短期,就是這樣來分的。

如果投資者明白瞭年期、行權價和引申波幅,對一個投資權證的人就是要考慮這些因素。假如說有兩個投資者,一個投資者看好中國人壽,覺得中國人壽會上升,他們也覺得它上升的時候可能在未來兩個星期正股會上升5%,這很合理。有兩個人,或者是你跟我。如果我是很進取的人,我就可能去選一個不到兩個月到期,比如中國人壽現在22元,可能我選25元,很高的行權價,我的杠桿很高,實際杠桿可能是12-15倍,可能你就要保守一點,你選的是起碼有四、五個月到期,行權價格可能是23元。這凤凰金融平台上海华信国际集团樣很好,到時候放出來瞭,可能真的在兩個星期中國人壽漲5%,可能我的回報就比你的高,我的回報60%或者100%,像剛才我說15倍,如果是5%的15倍,就是75,減時間損耗等等,我就拿50%來算,你剛才說到6-8倍,我就拿7倍,35%也要減一些,我就幫你算25-30%,OK,我是50%,你30%,你就很後悔瞭,唉呀,跟著我做好瞭。

可是,如果是另外一種情況,正股不動,你就會發現你可能虧5- 10%,因為時間值耗損,我可能就慘瞭,我可能虧25-30%,我比你差。

如果是第三種情況,正股隻升瞭2%,你可能完全沒虧,或者是賺一點點,5%-10%,我還是虧瞭10-15%,或者更多,就是這樣。所以,其實整個權證的投資,最重要一點就是自己先預測正股或者是指數,預測恒生指數的變化會怎麼樣?升還是跌?

第二,升或者跌以後,你還需要猜它升會升多快?升會升多少?所以,要考慮這三點。選好的以後,再回到剛才我們說的,是選價外還是到價,比較短期還是比較長期。應該從這個策略方面來考慮。

然後你會發現,如果你真的從權證的方法來做的時候,平均過瞭一段時間以後,你會發現原來我是這樣選的,我的平均回報改善瞭不少,不一定是說贏,就是改善瞭很多。贏你可能是贏多瞭一點,虧的話你省瞭很多錢,不是一進去就像剛才說的,你選一個月、或者不到一個半月,15%的價外,其實你進去已經不見瞭5%、8%瞭,這樣就不好瞭。

和訊網:街貨量也是一個需要在認股證投資中需要考慮的概念。會不會有一種情況,因為累計瞭大量的街貨,所以認股證本身看對瞭方向,但是價格反而下跌瞭,投資者要怎樣避免這樣一種情況出現?

李錦:我們前面有說過,在權證裡面,街貨量如果真的比較大,比如說超過70%或者是以上,也可能有這個機會出現,就是受到投資者情緒上過分的拋空或者是過分的買進,就變成權證和正股的走勢不同或者是跟不貼,或者是相反也有可能。

可是也要考慮,如果街貨比較高,達到70%,可是權證總體的條款還是很好,怎麼說很好?比如說它的行權價,不是在很價外或者價內,5%向下這個價外或者價內,或者是到價權證。還有如果它的年期還有4個月左右。所以,中長期到價的權證,就算它的街貨百分比超過70%,也不代表權證股和正股的走勢不相符。

怎麼來避免呢?如果用避免這個字就很簡單,對於大部分的投資者當你打算買進一凤凰娱乐登录器個權證的時候,因為現在基本上所有大的發行商的網站上面,你打一個正股也好,打一個選好認股證的號碼也好,你打進去馬上也會看到所有的條款在裡面,包括行權價、引申波幅和街貨百分比,你看到70%或者接近70%,你就要考慮這個因素瞭,我還是不要碰它,不要想會不會發生這個事情,這個要去做。

所以,最簡單就是要多看一些數據,再進去投資就好瞭。

和訊網:能否請您給我們投資者再分享一些實例,正规凤凰娱乐平台总代理關於街貨量對於認股證價格影響方面。

李錦:如果在一個非常活躍的市場中,比如我們說到港股,大傢如果有記憶,每天的成交曾經超過1000億,或者是2000億,我們不要說2000億,超過1000億的成交時,可能剛才我說70%的街貨百分比不適合我。為什麼?因為現在港股隻有五、六百億成交,變成它的流通量比較低一點。當它的流通量比較低,我們發行商需要做對沖,所以,對沖的時候,如果正股流通量不夠,我們的街貨量已經比較高,如果我再賣多一點出去,我對沖的時候,可能有壓力、困難度會增加。所以,在這個情況下,正股的流通量對一個權證的走勢其實有非常大的影響。所以,不同的情況是當正股本身或者是整個大盤到瞭一個比較流通很高的時候,這個原則可能就又要改瞭,可能80%也可以,更高一點也可以。

另外一點,街貨量投資人也要看,百分比也要看。過去當發行商可以再增發(18:06),增發是什麼意思呢?交易所有一個條例,如果一個權證街貨到瞭50% 的時候,發行商可以要求增發,但是要經過交易所批準,在幾天之後新發的權證才可以出臺。

所以投資者除瞭看百分比之外,還要看實際的街貨。其實權證已經增發瞭30%,如果你是看百分比,沒事,20%而已,其實可能它的街貨量已經很高瞭。比如有兩隻,一隻它的百分比隻有50%,可是街貨量隻有5000萬份,另外一隻它的百分比隻有25%,可能街貨量7500萬份。所以除瞭要看百分比,也要看街貨量才行。

和訊網:其實有一個正股,也會每年進行派股息的活動,股息怎麼會影響到認股證價格呢?

李錦:剛才我們已經說瞭,我們在發一個權證之前在到期之前,會不會正股有機會派股息。如果它會派股息,我們也會從過去的那傢公司,比如說就拿匯豐銀行來講,匯豐銀行一年派四次,它是比較穩定的,什麼時候派,派的百分比,派的利率大概是多少?當然現在比較低一點,那是沒辦法瞭。但起碼我們知道,如果我們的權證未來可能會收到兩次股息,然後我們就會把股息先放進我們現在的權證裡面,所以,我們的權證成本會比較低一點。所以,投資者就會發現,為什麼一個正股,除息以後,為什麼我前一天不去買它的認沽證呢?當那個正股跌下來,我們的認沽就會發達?不會的,因為已經算進去瞭。

可是你問的問題很好,在什麼時候會影響呢?就是突然之間那傢公司發紅包,我這次改瞭,可能我派的百分比會增加很多,或者是我派的股息也跟從前比增加瞭很多,或者是減少瞭。突然之間改變離我們的預期差瞭很遠,我們不是預期,我們就是和過去的匯豐數據是什麼,我們就跟過去的比,因為我們不去預測,我們也不會拿去預測。

如果真的分別很大,那就在公告的時候有一個很大的影響。比如說,公告會增加派的股息,那麼有機會,認股證就會下跌的,為什麼?因為股息增加,認股證就會下跌。可是你會問,這樣做很笨啊,那麼我肯定不會買認股證,因為有這個風險因素在裡面。但是也要知道,如果一傢公司突然間要派很多股息,應該是代表好瞭,代表好正股自身也會上升,正股上升,權證至少受到兩個因素影響,正股上升,認股證上升,可是因為派利息的預期增加,可能會下降,所以兩個因素可能會互補,就看誰的力量大。所以,這個問題問得很好,也真的是到時候要看實際的情況會怎麼樣。所以,我覺得實際例子不用說,但實際的情況就是這樣。

和訊網:剛才您也分享瞭一些認股證有時候不跟正股的情況,能不能再多分享一些,什麼情況下會有這樣的一些現象出現呢?

李錦:有幾種情況。先不要說投資者去買進一個超短期,超價外,剛才我說瞭有買賣差距,時間損耗很嚴重,先不要說這些。一般來說投資會多問或者是多投訴,為什麼權證不跟正股?第一,引申波幅的升跌很多。第二,剛才說瞭,正股可能流通量不夠,或者是本身有差價。第三,投資者有一點不變,它買的時候,可能它買的沒有留意權證已經有一個差價在裡面。比如說,它本來是說0.11元,可能有一端不是0.11元而是0.12元,投資者就買瞭0.12元,他還想沒事,這也是正常的價位,其實一個價位可能對0.10元來說隻有1%、2%的差別,所以很多時候就會發現這樣。所以,認股證其實還是一個衍生產品,它也是一個期權,它不可能完全每一秒、每一分跟著正股走勢,有時候會發現它不跟的因素很多。當出現這個情況的時候,我覺得投資者有權利,他可以打電話去問他的經紀人,也可以打電話問發行商。其實現在港股權證的發行商,他們透明度已經非常高。比如在報價之下,在一個角落裡面有一個香港的號碼,所以投資者就可以打那個電話號碼。如果打不通就是不好瞭,應該是打得通的,其實也不要怕打,你打去問就是最好,或者是最開始問最好。

有的時候發現有投資者說不好意思問,可是你差不多要到快到期的時候才去問,到時候我還有0.07元我很想放,可是我還有一個買賣差價,你的量也放得不大,我本來想放500萬份,發行人的放盤隻有50萬份,不夠,其實那個時候一開始你就先打,你不一定拿到你想要的東西,或者是達到瞭你的目的或者是什麼,起碼你可以瞭解,可能發行商向你解釋,為什麼現在不跟瞭,可能它已經接近到期日瞭,所以它的風險越高瞭。比如說你買的時候可能還有三個月,過瞭一段時間,不管是賺還是賠,隻剩下不到一個半月。你就發現為什麼之前買賣差價隻有一個價位,現在三個,再過一兩個禮拜,四個、五個、六個,所以,你起碼說原來是這樣,這樣的話我要想一想要不要去換瞭。賣瞭現在這個權證,去換一個比較好的條款,就是從一個半月可能換成三到四個月,從一個非常價外或者非常價內去換一個到價、貼價或者是一個輕微價外的權證。整體來說,如果換瞭以後你會發現,一個禮拜以後再看回之前你賣的那個,升又升得不多,跌又跌得很多,所以,升還是跟,跌也是跟,可是起碼它的跌和升,跌就跌得多,升又升得不夠,所以你會發現是這樣。所以,我們發現有時候認股證不跟隨正股,是很多因素在裡面的。最好投資者問他的經紀人或者是發行商,這樣最好。

和訊網:之前我們也談到引申波幅是認股證非常重要的概念,那麼有的投資者就想知道為什麼引申波幅會影響認股證的價格,而不影響牛熊證的價格?

李錦:第一,牛熊證一定是價內的權證,基本上它不受到引申波幅的影響。所以,第一,大傢要瞭解,就代表瞭牛熊證不會受到影響。

第二,一個認股證會受到影響,因為一般不管它是價內還是價外,也會受到引申波幅的影響。當然如果一個認股證是非常的價內,可能它和牛熊證是差不多的,那還是比較少的。

你問到怎樣可以找引申波幅的資料?其實在發行商的網站上,當你打一個權證號碼進去,就看到它有寫一個引申波幅和歷史波幅,歷史波幅很簡單,就代表瞭過去,大傢都可以看到,在過去三個月它的平均的引申波幅是25%。引申波幅是代表未來和將來的看法,你是要做預測的,可能對、可能不對。所以,引申波幅,它會給你現在這個權證做的引申波幅是多少?比如說26%、30%,看不同正股的權證和不同的引申波幅。

進行可靠的判斷,我覺得是比較最好。怎麼說比較呢?比如說中國人壽(2628),如果你打一個號碼進去,你可能找到幾十隻,或者是接近80-100隻的中國人壽的權證,所有的香港的發行商的權證也在裡面。那麼怎麼來比較和判斷呢?你不會說我現在隨便拿一隻出來就去比較,那不行,因為如果你找一個今年一月份到期和明年一月份到期的,和明年三、四月份到期的,已經不可以比較瞭,差兩三個月已經不能比較瞭。所以,如果你打算選一個三月份到期,一定要選兩隻或者幾隻,也是三月份的,可以是3月20號、3月15號的,沒事。還有另外一點,也要選行權價差不多的。比如說23元,你選23元的行權價,你可以選23.5元或者22.5元行,你如果選一個23元和25元比較是沒有用的。因為行權價和到期日差別比較大的時候,整個期權的特性是完全不同的。所以,如果大傢來判斷或者比較,就需要找差不多的行權價,差不多的到期日,然後引申波幅出來瞭。比如有5隻,引申波幅最低26%,最高30%,你就選中間就好,26%你可以選,它最低,可是你要看發行商,如果30%,不要選瞭,因為最貴瞭,你可能選27、28%還可以。所以,比較判斷就是從一個平均來判斷的。

和訊網:我們知道引申波幅代表的是一隻認股證的風險程度,是否可以說引申波幅越高,認股證價格就一定越高呢?

李錦:一定,但是也一定要同一隻正股來比較。為什麼這麼說呢?你不可以拿中石化權證來和匯豐的權證比較,兩個引申波幅明顯不同,差距可能會超過10個波幅點。

我們如果說低就是最便宜,全部人都去找匯豐,第一,你就沒有打算投資到匯豐,還是想投資到中石化上。第二,動的時候,可能中石化動得很快,匯豐沒有那麼快。所以,不管是認沽還是認購證的引伸波幅也比較高,可是當你去選擇一個權證的時候,還是要比較一下,就拿剛才說的中國人壽說,比如你要找中石化,你還是要找相同條款,行權價和到期日差不多,然後找它的引申波幅,然後就選平均或者以下的引申波幅最好,因為比較低的引申波幅代表成本比較低。成本比較低就是權證的價位也比較低,你的成本也比較低。選就是這樣選的。

可能我還要補充一點,就是另外一個角度。引申波幅代表正股的權證,投資者價值。如果有人跟你說,你去買這個權證,正股未來的時候不是動很多,隻有輕微0.5%的動,還有另外一個就跟你說,你買那個正股,我覺得它可能有動,我不知道是升還是跌,但未來幾天可能有10%的波動。其實,如果你打算投資權證,你就應該買那個波動比較大的,當然你要判斷對瞭,判斷錯就什麼也拿不到瞭。起碼你有一個機會去賺錢,去行權,或者有機會有一個回報,或者什麼也不動。剛才我們說瞭你持有多一天,你的時間就會多一天。所以,引申波幅越高,很難說投資價值是不是越高,可是引申波幅越高,價格也越高,這是對的。

和訊網:內在值具體來說會怎樣影響投資者的回報還有持貨的風險呢?

李錦:拿一個認購證來說,有內在值就代表瞭它的行權價已經比正股低瞭,因為正股一定要比它高,比它高才有一個價內的價值。一個價內的權證一般是代表瞭它的杠桿比較低一點。杠桿低的時候,你的風險比較低,你的風險比較低的時候,就是你在時間損耗的百分比比例就比較低。所以,整體來說如果投資者選一個價內的權證,跟選一個價外的權證,開始的時候它付出的權證價格會比較高。可是,它換回來的比較保守,風險比較低。

和訊網:我們本期節目到此結束,再次感謝大傢的收看。

凤凰彩票平台荷合銀行蘇祖浩:認股證投資技巧|港股|窩輪|認股證

本期是《窩輪課堂》第七講,由荷蘭合作銀行衍生產品部助理董事蘇祖浩先生為大傢帶來精彩內容。後續更多精彩,敬請期待!

直播文字實錄:

和訊網:各位和訊的網友大傢好!歡迎大傢再次來到我們的《渦輪課堂》欄目,本期欄目將和大傢凤凰派出所身份证预约平台討論一些關於認股證投資的一些實際技巧,我們很榮幸邀請到的嘉賓是荷蘭合作銀行股票以及衍生產品部的助理董事蘇祖浩先生,蘇先生您好!

蘇祖浩:你好!大傢好!

和訊網:首先蘇先生,想問一個投資者都一定都很關註的話題認股證投資是不是說它隻要越活躍我就越值得投資呢?

蘇祖浩:這是我們經常被問到的一個問題的。因為以前市場是沒有莊傢制的,所以投資者可能會關心,我買瞭這個權證以後有機會賣不出去,所以他會挑選一些比較活躍的品種,防止賣不出來。但是後來有瞭莊傢制,這個就不必擔心瞭。所謂的莊傢就是說我們作為發行人也會提供流通量,在權證的買入和賣出都會提供交易對手盤,投資者,看權證的時候會發現,有95或96開頭的LP,這是我們發行商在提供流通量。

當引入莊傢制以後,投資者在做交易的時候,很多時候就可以和我們直接做對手,所以就不需要再擔心這個流通的情況,隻要這個權證的理論價格是在0.01元以上,年期不要太短,一般我們發行商都很願意去開價的。當然,如果有遇到沒有開價的情況,投資者也可以通過聯系電話找到我們,叫我們去開價的,這已經沒有什麼值得擔心的地方。

相反,從心理上來講,可能會發現,很活躍的權證會比較受歡迎,但是要註意的是,這個條款有些是不適合自己的。作為投資來講,去挑選權證的時候,同一個標的其實有很多隻權證,挑怎麼樣的行使日期,什麼樣的行使價,它的引伸波幅去比較一下,最重要我覺得還是要找適合自己的。金融產品的投資,最重要的還是自己去做自己的決定,明白自己為什麼要這樣做。相反,跟風不一定有好處,做股票的時候你可能會喜歡跟風一點,因為你買的是這傢上市公司。但是作為投資工具來講,條款和選擇其實是很豐富的,你完全可以通過自己的比較,挑自己心目中最喜歡的。

和訊網:投資者可能也比較關心說街貨量是不是真的影響到一個認股證的引伸波幅呢?

蘇祖浩:街貨量是什麼?當權證發行的時候,所有的貨都在我們手上,是沒有街貨的。當投資者向我們買瞭這個權證,一直持有的話,街貨就會不斷地上升。為引伸波幅定價時我們是不考慮街貨這個因素的。我們主要還是參考上市期權和場外期權的對沖情況。但街貨量如果持續增加或減少的話,那代表瞭市場的供需有比較大的改變。這種市場力量是有機會去短暫影響引伸波幅的。又例如當我們所有的街貨都賣完瞭以後,發行商是有可能在賣娱乐圈宠文凤凰小说网出方向沒法掛單,市場自己不斷地在成交,引伸波幅的穩定性有機會下降。還有些情況因為市場投資者在不斷地往單個方向做交易,就有機會短暫推高瞭引伸波幅,偏高後如果投資者一起拋售,又有可能推低瞭引伸波幅。所以來講,街貨量和引伸波幅之間沒有直接的關系,但在某些情況之下我們需要留意一下。

和訊網:您剛才也談到說,可能當街貨量過高的情況下,發行商對沖的能力相對會被減弱一些,有沒有一種可能性,當街貨過高,你們可以增發,去提供更多的流通(量)呢?

蘇祖浩:在街貨超過50%的時候我們是可以增發的,增發出來需要幾個工作天後才能夠再在市場上去沽售。值得留意的是,剛才你也提到,當街貨量很多的時候,對於權證的定價有時候不一定是我們發行商完全做一個主導,因為很多的貨源或很多交易可能會由市場自己來完成,所以過高的街貨量,有時候定價沒那麼穩定,是有機會發生的。另外,大部分的貨源都在街上的時候,有時候市場由於受投資情緒的影響,有可能會大量往一個方向買或者拋售,這個時候市場力量也會導致引伸波幅往一邊倒,再往這邊倒,這也值得留意一下。

和訊網:我們之前也介紹過一個實際杠桿的概念,在我們真的去投資認股證的時候,認股證的一隻價格是不是就會跟隨實際杠桿去走呢?

蘇祖浩:大部分時間,如果去估算掛鉤的股票和權證之間它的漲幅之間的比例,實際杠桿是一個很好的參考數字,但是因為市場時刻變動,這個數字隻能是個大概的參考。在某些情況之下,例如引伸波幅做瞭一個很大的變化,或者幾天假期之後,時間值損耗得比較厲害,又或者正股突然漲得很厲害,或者跌得很厲害,都會對計算產生一定的誤差。主要的原因其實很簡單,因為權證本身它是多維的因素同時在影響,它不是一維的,所以當我們用一個數字表達它的關系是不完整的。遇到這種情況,如果投資者有不理解的地方,或者有疑問的話,其實完全可以打電話給我們發行人,我們會進行一些解釋和分析。不懂的時候我覺得和發行商更好地溝通或提一些問題,打電話聯系我們是一個非常好的學習方法。

和訊網:那其實實際杠桿與認股證一傢之間又有一個怎樣的關系呢?

蘇祖浩:實際杠桿是怎麼來的,是杠桿乘以對沖值來的,可以這麼講,當溢價很高的時候,往往權證的價格也會比較低一點點,就是說杠桿會很大,相對來講溢價如果很小的話,那這個權證價格一般會比較大一點點,所以杠桿會比較小一點點。對沖值的問題是,如果很超出行使價很多的話,它會慢慢接近1,但是距離很遠,就是溢價很大的時候,它慢慢可能會貼近0。兩個因素)加在一起的時候可能會出現一些情況。如果溢價很小,我們也可以理解實際杠桿會比較小,因為本身杠桿比較小,而對沖值接近1。但如果溢價很大,就是距離很遠時,雖然它的杠桿也會很大,但因為對沖值慢慢的也變得非常小,可能會貼近0,所以,你會看到當溢價有一定水平以後,它的杠桿在提升,但實際杠桿可能會慢慢地停下來,不會再遞增。這是一個現象。

和訊網:您剛才談到瞭一個新的概念叫對沖值,能否請您簡單地給大傢介紹一下呢?

蘇祖浩:對沖值是我們做風險管理裡面一個比較重要的參考數字,講個比喻,如果對沖值是1的話,就是投資者買一份權證的時候,我們可能會買一份的正股,如果對沖值是0.5的時候,那投資者去買一份的認股權證我們可能就買0.5份的正股。

(09:26)

和訊網:剛才我們也談到瞭,現在香港市場是通過做市商來為衍生產品市場提供流通量。請您簡單介紹一下什麼叫做做市商制?它現在對香港渦輪市場有哪些影響呢?

蘇祖浩:作為發行機構來講,我們很重要的一個工作是豐富市場的產品,有瞭產品以後,我們需要為我們的產品定買和賣的掛單,這個在香港巿場又叫流通量提供。交易對手很多時候做我們產品的時候會發現,因為我們買賣都有掛單,交易對手往往我們發行商,對我們發行商來說做流通量在這邊賣出去其實就希望在另外一邊買回來,我們的立場是市場中性的,所以我們一般不會影響市場,但我們在做對沖的時候,會看多看不同的市場。香港的股票市場是一個,上市期權,場外期權,私人銀行市場等等,我們會綜合去看,所以很多時候不同的市場價格是不同的,我們就有點像足球場比賽裡面的一個傳球員,這邊的球過來以後,我就傳到另外一邊去,所以很多時候,因為投資者看到我們可能在股票市場的一些買賣行為往往可能是另外一些市場的力量傳遞過來。有時候,如果掛牌的權證需求很大的時候,也有機會是通過我們把這一股力量傳遞到其他的場外市場去。

和訊網:現在衍生品市場對香港整個證券交易市場來說是起瞭一個怎樣的作用呢?

蘇祖浩:這個問凤凰娱乐全天彩的骗局題問得很好,也很大。在港股裡面,如果和A股相比的話,我覺得最大的一個特點是產品非常多元,有跨境的,有杠桿的,有多方向的,對投資人尤其一些機構來講,如果你是做策略的話,這些不同的產品本身可以幫你組合不同的策略,去更好地去實現你的想法。

在股票市場,往往投資者對波幅會有不同的需求,低波幅、中波幅、高波幅,衍生品主要就是滿足這中、高波幅的市場。 在以前港股其實也和A股一樣沒有衍生品,這個時候投資者我想去尋找中高波幅的時候,大傢會選擇小股票,所以當時一些概念,神話的故事也曾經出現。但是香港是個自由市場,很多時候是靠行業自律的,上市公司這麼多的時候,監管機構也很難所有東西都去管。當過多的投資者都把交易放在一些股票,尤其中小股票上的時候,風險就會特別高,市場的結構也會變得比較脆弱,經不起考驗,尤其是在一個大周期的尾部的時候。但是有瞭衍生品,這個結構開始有瞭新的改變,為什麼?衍生品提供瞭高的波幅,投資者可以做一個選擇。

可能投資者會選擇小股票,沒問題,但也會去選擇衍生品。如果去做衍生品,這類的衍生品它掛鉤的股票都是中大型的股票,也就是說投資者在做這類權證的時候,我們做對沖就會買賣中大類型的股票,像一些大藍籌、中型股,增長股,就會令這類股票流通更好,當流通更好瞭以後,一些機構或基金也可以參與進來,他們參與進來以後又會帶來新的資金,那就給市場帶來更好的良性循環。

另一方面,有瞭衍生品以後,小股票的投資熱度就會下降,流通量減低,也因為曾經發生過很多問題,更多的投資者不去相信小股,交易的人就更少瞭。雖然香港沒有一個退市的制度,但是這類公司盡管有問題,對市場的影響也是比較小的。而對於個別的股票,如果它的市值很低,但很有潛力的話,凤凰彩票所有网站市場上其實會留有餘地,一些懂價值投資的投資者,一些機構或私募就會參與到這些股票上,能夠實現回報。最終讓整個市場裡面不同的個體都可以達到他的需求,又滿足發展。

有時候我們也看到在A股裡面其實有非常多的中小股票,但是估值很高,流通量也很好,但是如果我作為一個資產管理者的話,覺得確實在這裡面尋找回報難度真的很高,因為已經沒有便宜的東西瞭。所以,對於衍生品市場來講,它給市場的一個影響是改變瞭整個市場流通的結構,讓這個市場不同的要素有更合理的發展。

對於我們來講,很重要的,除瞭做產品以外,也會做很多投資者教育,就是因為衍生品本身有一定的復雜性在裡面,但這種復雜性是可以通過投資者教育來更好地理解它的,所以,我們自己提供瞭衍生品以後,也會豐富投資者教育,讓大傢在不懂的情況之下可以去把它學懂,把這個問題克服的。投資者做衍生工具的時候,我們的對沖其實掛鉤到大的,好的藍籌上,這類公司風險低一點,質地會好很多,交易對手也是我們發行人、銀行,交易更可靠瞭,長遠對巿場的流通結構是有好處的經過適應,對於零售的投資者來講,就是一般的散戶投資者來講,在香港高波幅的衍生品是比較受歡迎的。

我想港股走過路也能給到A股一定的啟發,將來如果內地有衍生品,除瞭期貨慢慢有其他類型的衍生品出現有可能也會出現香港這個局面,因為香港已經是全球掛牌衍生品來講,我們是成交第一的瞭,也希望在這方面能夠給予到內地投資結構有一個好的啟示的作用。

和訊網:在那麼多投資產品當中,投資者選擇認股證去進行投資,他可以得到怎樣的好處呢?

蘇祖浩:做認股證最重要的,因為它畢竟是投資工具,是讓你獲取瞭杠桿。獲取瞭杠桿以後,如果你看對的話,你的投資回報是更大瞭一點點。第二,這個杠桿有時候也會幫你把你的倉位變得更靈活一點點,因為工具本身既有看好也有看空。另外如果你利用好它的杠桿是可以讓自己暴露在市場的資金減少,但回報可以和原來大資金的水平接近,這樣市場的風險減少瞭,倉位也更靈動瞭,適當的搭配,對做策略的人來講,是有好處的。

和訊網:其實投資者再處理一隻牛熊證的結算時可能會更關心我牛熊證或認股證的到期日正好是半日市或者碰到全日都是停市,那這個時候我該怎麼辦呢?

蘇祖浩:這裡要把它分為兩個段,一是到期日,二是到期之前會先是結算的問題。如果剛好碰到到期日的話,因為到期日那天不會有任何的計價的因素在裡面,所以那天其實發生什麼事情沒有任何關系,沒有任何影響,但是之前的結算日裡面就要註意一下,首先半日市有時候還是有收市價的,所以這個收市價是可以計算的,所以也沒問題,我們就把它當正常的一個結算價就可以瞭。

如果結算期裡遇到一些風暴,比如說臺風,那天是沒有交易的,那天結算價格的定義就需要參考前或後一天的價格。究竟是看哪一天呢?我覺得投資者到時候可以打電話給發行商,因為在五天內可能情況會有一點點不同。

和訊網:認股證的買賣差價收窄會對市場產生一個怎樣的影響呢?

蘇祖浩:我想你指的應該是發行商在提供流通量時的差價。首先我們要理解為什麼有差價,因為投資者在買賣認股證的時候,我們發行商會做對沖,對沖就要看正股的表現,然後我們去買正股,買正股本身是有印花稅的,而做權證是沒有印花稅的。第二,正股,在波動過程當中它也有機會有差價,當它有差價的時候,權證有時候也需要反應它這個情況。第三,股票本身有機會有速動的情況,比如突然拉升或者突然下跌,這樣對我們發行商來講其實對沖的難度在增加,對沖的成本也會在增加。有時候要反映對沖成本進去的時候,就需要把差價維持大一點點,對投資者來講,現在香港市場有很多的發行商,有不同的產品,我們也希望我們的產品更有競爭力,凤凰娱乐购介绍所以盡可能把這個差價收窄,但是遇到剛才我們提過的一些情況,又或者理論價格已經低過0.01元,或者它的年期非常短,快要到期瞭,這時候確實是有為難的地方。無論如何,如果覺得我們的開價有問題的話,投資者不妨打電話給我們去進行,我們會把原因告訴你。有時候對沖的情況有改善的話,我們是可以收窄這個差價的。

和訊網:投資者在進行認股證投資的時候,除瞭以上我們談到的因素,還有哪些需要註意的事項嗎?

蘇祖浩:很多內地的投資者做權證的時候很多時候還是以為這個權證像股票一樣,買瞭要一直持有。我覺得這種情況要好好地註意一下,因為衍生品它的特點是有到期的,會有時間損耗的,所以就不應該把它當做股票一樣在買賣,買來存起來是不對的。

第二對於認股權證價格變化預計,如果你做股票的話,直接看好它,盯著它的價格變化就可以瞭。但是做權證要復雜一點點,因為做股票是一個拳頭的因素,單看著價格變化,你做權證的時候你應該是把這個拳頭打開,有五個手指,這五個手指包括瞭,第一是行使價,第二是到期時間,第三是引伸波幅,第四是股息,第五是利率。獨立去理解這五個因素對股價會有什麼影響,那我覺得你就可以入門瞭,可以更好地去理解到權證是怎麼一回事。

和訊網:我們本期節目到此就要結束瞭,再次感謝大傢的收看!

凤凰彩票平台荷合銀行蘇祖浩:認股證投資技巧|港股|窩輪|認股證

本期是《窩輪課堂》第七講,由荷蘭合作銀行衍生產品部助理董事蘇祖浩先生為大傢帶來精彩內容。後續更多精彩,敬請期待!

直播文字實錄:

和訊網:各位和訊的網友大傢好!歡迎大傢再次來到我們的《渦輪課堂》欄目,本期欄目將和大傢凤凰派出所身份证预约平台討論一些關於認股證投資的一些實際技巧,我們很榮幸邀請到的嘉賓是荷蘭合作銀行股票以及衍生產品部的助理董事蘇祖浩先生,蘇先生您好!

蘇祖浩:你好!大傢好!

和訊網:首先蘇先生,想問一個投資者都一定都很關註的話題認股證投資是不是說它隻要越活躍我就越值得投資呢?

蘇祖浩:這是我們經常被問到的一個問題的。因為以前市場是沒有莊傢制的,所以投資者可能會關心,我買瞭這個權證以後有機會賣不出去,所以他會挑選一些比較活躍的品種,防止賣不出來。但是後來有瞭莊傢制,這個就不必擔心瞭。所謂的莊傢就是說我們作為發行人也會提供流通量,在權證的買入和賣出都會提供交易對手盤,投資者,看權證的時候會發現,有95或96開頭的LP,這是我們發行商在提供流通量。

當引入莊傢制以後,投資者在做交易的時候,很多時候就可以和我們直接做對手,所以就不需要再擔心這個流通的情況,隻要這個權證的理論價格是在0.01元以上,年期不要太短,一般我們發行商都很願意去開價的。當然,如果有遇到沒有開價的情況,投資者也可以通過聯系電話找到我們,叫我們去開價的,這已經沒有什麼值得擔心的地方。

相反,從心理上來講,可能會發現,很活躍的權證會比較受歡迎,但是要註意的是,這個條款有些是不適合自己的。作為投資來講,去挑選權證的時候,同一個標的其實有很多隻權證,挑怎麼樣的行使日期,什麼樣的行使價,它的引伸波幅去比較一下,最重要我覺得還是要找適合自己的。金融產品的投資,最重要的還是自己去做自己的決定,明白自己為什麼要這樣做。相反,跟風不一定有好處,做股票的時候你可能會喜歡跟風一點,因為你買的是這傢上市公司。但是作為投資工具來講,條款和選擇其實是很豐富的,你完全可以通過自己的比較,挑自己心目中最喜歡的。

和訊網:投資者可能也比較關心說街貨量是不是真的影響到一個認股證的引伸波幅呢?

蘇祖浩:街貨量是什麼?當權證發行的時候,所有的貨都在我們手上,是沒有街貨的。當投資者向我們買瞭這個權證,一直持有的話,街貨就會不斷地上升。為引伸波幅定價時我們是不考慮街貨這個因素的。我們主要還是參考上市期權和場外期權的對沖情況。但街貨量如果持續增加或減少的話,那代表瞭市場的供需有比較大的改變。這種市場力量是有機會去短暫影響引伸波幅的。又例如當我們所有的街貨都賣完瞭以後,發行商是有可能在賣娱乐圈宠文凤凰小说网出方向沒法掛單,市場自己不斷地在成交,引伸波幅的穩定性有機會下降。還有些情況因為市場投資者在不斷地往單個方向做交易,就有機會短暫推高瞭引伸波幅,偏高後如果投資者一起拋售,又有可能推低瞭引伸波幅。所以來講,街貨量和引伸波幅之間沒有直接的關系,但在某些情況之下我們需要留意一下。

和訊網:您剛才也談到說,可能當街貨量過高的情況下,發行商對沖的能力相對會被減弱一些,有沒有一種可能性,當街貨過高,你們可以增發,去提供更多的流通(量)呢?

蘇祖浩:在街貨超過50%的時候我們是可以增發的,增發出來需要幾個工作天後才能夠再在市場上去沽售。值得留意的是,剛才你也提到,當街貨量很多的時候,對於權證的定價有時候不一定是我們發行商完全做一個主導,因為很多的貨源或很多交易可能會由市場自己來完成,所以過高的街貨量,有時候定價沒那麼穩定,是有機會發生的。另外,大部分的貨源都在街上的時候,有時候市場由於受投資情緒的影響,有可能會大量往一個方向買或者拋售,這個時候市場力量也會導致引伸波幅往一邊倒,再往這邊倒,這也值得留意一下。

和訊網:我們之前也介紹過一個實際杠桿的概念,在我們真的去投資認股證的時候,認股證的一隻價格是不是就會跟隨實際杠桿去走呢?

蘇祖浩:大部分時間,如果去估算掛鉤的股票和權證之間它的漲幅之間的比例,實際杠桿是一個很好的參考數字,但是因為市場時刻變動,這個數字隻能是個大概的參考。在某些情況之下,例如引伸波幅做瞭一個很大的變化,或者幾天假期之後,時間值損耗得比較厲害,又或者正股突然漲得很厲害,或者跌得很厲害,都會對計算產生一定的誤差。主要的原因其實很簡單,因為權證本身它是多維的因素同時在影響,它不是一維的,所以當我們用一個數字表達它的關系是不完整的。遇到這種情況,如果投資者有不理解的地方,或者有疑問的話,其實完全可以打電話給我們發行人,我們會進行一些解釋和分析。不懂的時候我覺得和發行商更好地溝通或提一些問題,打電話聯系我們是一個非常好的學習方法。

和訊網:那其實實際杠桿與認股證一傢之間又有一個怎樣的關系呢?

蘇祖浩:實際杠桿是怎麼來的,是杠桿乘以對沖值來的,可以這麼講,當溢價很高的時候,往往權證的價格也會比較低一點點,就是說杠桿會很大,相對來講溢價如果很小的話,那這個權證價格一般會比較大一點點,所以杠桿會比較小一點點。對沖值的問題是,如果很超出行使價很多的話,它會慢慢接近1,但是距離很遠,就是溢價很大的時候,它慢慢可能會貼近0。兩個因素)加在一起的時候可能會出現一些情況。如果溢價很小,我們也可以理解實際杠桿會比較小,因為本身杠桿比較小,而對沖值接近1。但如果溢價很大,就是距離很遠時,雖然它的杠桿也會很大,但因為對沖值慢慢的也變得非常小,可能會貼近0,所以,你會看到當溢價有一定水平以後,它的杠桿在提升,但實際杠桿可能會慢慢地停下來,不會再遞增。這是一個現象。

和訊網:您剛才談到瞭一個新的概念叫對沖值,能否請您簡單地給大傢介紹一下呢?

蘇祖浩:對沖值是我們做風險管理裡面一個比較重要的參考數字,講個比喻,如果對沖值是1的話,就是投資者買一份權證的時候,我們可能會買一份的正股,如果對沖值是0.5的時候,那投資者去買一份的認股權證我們可能就買0.5份的正股。

(09:26)

和訊網:剛才我們也談到瞭,現在香港市場是通過做市商來為衍生產品市場提供流通量。請您簡單介紹一下什麼叫做做市商制?它現在對香港渦輪市場有哪些影響呢?

蘇祖浩:作為發行機構來講,我們很重要的一個工作是豐富市場的產品,有瞭產品以後,我們需要為我們的產品定買和賣的掛單,這個在香港巿場又叫流通量提供。交易對手很多時候做我們產品的時候會發現,因為我們買賣都有掛單,交易對手往往我們發行商,對我們發行商來說做流通量在這邊賣出去其實就希望在另外一邊買回來,我們的立場是市場中性的,所以我們一般不會影響市場,但我們在做對沖的時候,會看多看不同的市場。香港的股票市場是一個,上市期權,場外期權,私人銀行市場等等,我們會綜合去看,所以很多時候不同的市場價格是不同的,我們就有點像足球場比賽裡面的一個傳球員,這邊的球過來以後,我就傳到另外一邊去,所以很多時候,因為投資者看到我們可能在股票市場的一些買賣行為往往可能是另外一些市場的力量傳遞過來。有時候,如果掛牌的權證需求很大的時候,也有機會是通過我們把這一股力量傳遞到其他的場外市場去。

和訊網:現在衍生品市場對香港整個證券交易市場來說是起瞭一個怎樣的作用呢?

蘇祖浩:這個問凤凰娱乐全天彩的骗局題問得很好,也很大。在港股裡面,如果和A股相比的話,我覺得最大的一個特點是產品非常多元,有跨境的,有杠桿的,有多方向的,對投資人尤其一些機構來講,如果你是做策略的話,這些不同的產品本身可以幫你組合不同的策略,去更好地去實現你的想法。

在股票市場,往往投資者對波幅會有不同的需求,低波幅、中波幅、高波幅,衍生品主要就是滿足這中、高波幅的市場。 在以前港股其實也和A股一樣沒有衍生品,這個時候投資者我想去尋找中高波幅的時候,大傢會選擇小股票,所以當時一些概念,神話的故事也曾經出現。但是香港是個自由市場,很多時候是靠行業自律的,上市公司這麼多的時候,監管機構也很難所有東西都去管。當過多的投資者都把交易放在一些股票,尤其中小股票上的時候,風險就會特別高,市場的結構也會變得比較脆弱,經不起考驗,尤其是在一個大周期的尾部的時候。但是有瞭衍生品,這個結構開始有瞭新的改變,為什麼?衍生品提供瞭高的波幅,投資者可以做一個選擇。

可能投資者會選擇小股票,沒問題,但也會去選擇衍生品。如果去做衍生品,這類的衍生品它掛鉤的股票都是中大型的股票,也就是說投資者在做這類權證的時候,我們做對沖就會買賣中大類型的股票,像一些大藍籌、中型股,增長股,就會令這類股票流通更好,當流通更好瞭以後,一些機構或基金也可以參與進來,他們參與進來以後又會帶來新的資金,那就給市場帶來更好的良性循環。

另一方面,有瞭衍生品以後,小股票的投資熱度就會下降,流通量減低,也因為曾經發生過很多問題,更多的投資者不去相信小股,交易的人就更少瞭。雖然香港沒有一個退市的制度,但是這類公司盡管有問題,對市場的影響也是比較小的。而對於個別的股票,如果它的市值很低,但很有潛力的話,凤凰彩票所有网站市場上其實會留有餘地,一些懂價值投資的投資者,一些機構或私募就會參與到這些股票上,能夠實現回報。最終讓整個市場裡面不同的個體都可以達到他的需求,又滿足發展。

有時候我們也看到在A股裡面其實有非常多的中小股票,但是估值很高,流通量也很好,但是如果我作為一個資產管理者的話,覺得確實在這裡面尋找回報難度真的很高,因為已經沒有便宜的東西瞭。所以,對於衍生品市場來講,它給市場的一個影響是改變瞭整個市場流通的結構,讓這個市場不同的要素有更合理的發展。

對於我們來講,很重要的,除瞭做產品以外,也會做很多投資者教育,就是因為衍生品本身有一定的復雜性在裡面,但這種復雜性是可以通過投資者教育來更好地理解它的,所以,我們自己提供瞭衍生品以後,也會豐富投資者教育,讓大傢在不懂的情況之下可以去把它學懂,把這個問題克服的。投資者做衍生工具的時候,我們的對沖其實掛鉤到大的,好的藍籌上,這類公司風險低一點,質地會好很多,交易對手也是我們發行人、銀行,交易更可靠瞭,長遠對巿場的流通結構是有好處的經過適應,對於零售的投資者來講,就是一般的散戶投資者來講,在香港高波幅的衍生品是比較受歡迎的。

我想港股走過路也能給到A股一定的啟發,將來如果內地有衍生品,除瞭期貨慢慢有其他類型的衍生品出現有可能也會出現香港這個局面,因為香港已經是全球掛牌衍生品來講,我們是成交第一的瞭,也希望在這方面能夠給予到內地投資結構有一個好的啟示的作用。

和訊網:在那麼多投資產品當中,投資者選擇認股證去進行投資,他可以得到怎樣的好處呢?

蘇祖浩:做認股證最重要的,因為它畢竟是投資工具,是讓你獲取瞭杠桿。獲取瞭杠桿以後,如果你看對的話,你的投資回報是更大瞭一點點。第二,這個杠桿有時候也會幫你把你的倉位變得更靈活一點點,因為工具本身既有看好也有看空。另外如果你利用好它的杠桿是可以讓自己暴露在市場的資金減少,但回報可以和原來大資金的水平接近,這樣市場的風險減少瞭,倉位也更靈動瞭,適當的搭配,對做策略的人來講,是有好處的。

和訊網:其實投資者再處理一隻牛熊證的結算時可能會更關心我牛熊證或認股證的到期日正好是半日市或者碰到全日都是停市,那這個時候我該怎麼辦呢?

蘇祖浩:這裡要把它分為兩個段,一是到期日,二是到期之前會先是結算的問題。如果剛好碰到到期日的話,因為到期日那天不會有任何的計價的因素在裡面,所以那天其實發生什麼事情沒有任何關系,沒有任何影響,但是之前的結算日裡面就要註意一下,首先半日市有時候還是有收市價的,所以這個收市價是可以計算的,所以也沒問題,我們就把它當正常的一個結算價就可以瞭。

如果結算期裡遇到一些風暴,比如說臺風,那天是沒有交易的,那天結算價格的定義就需要參考前或後一天的價格。究竟是看哪一天呢?我覺得投資者到時候可以打電話給發行商,因為在五天內可能情況會有一點點不同。

和訊網:認股證的買賣差價收窄會對市場產生一個怎樣的影響呢?

蘇祖浩:我想你指的應該是發行商在提供流通量時的差價。首先我們要理解為什麼有差價,因為投資者在買賣認股證的時候,我們發行商會做對沖,對沖就要看正股的表現,然後我們去買正股,買正股本身是有印花稅的,而做權證是沒有印花稅的。第二,正股,在波動過程當中它也有機會有差價,當它有差價的時候,權證有時候也需要反應它這個情況。第三,股票本身有機會有速動的情況,比如突然拉升或者突然下跌,這樣對我們發行商來講其實對沖的難度在增加,對沖的成本也會在增加。有時候要反映對沖成本進去的時候,就需要把差價維持大一點點,對投資者來講,現在香港市場有很多的發行商,有不同的產品,我們也希望我們的產品更有競爭力,凤凰娱乐购介绍所以盡可能把這個差價收窄,但是遇到剛才我們提過的一些情況,又或者理論價格已經低過0.01元,或者它的年期非常短,快要到期瞭,這時候確實是有為難的地方。無論如何,如果覺得我們的開價有問題的話,投資者不妨打電話給我們去進行,我們會把原因告訴你。有時候對沖的情況有改善的話,我們是可以收窄這個差價的。

和訊網:投資者在進行認股證投資的時候,除瞭以上我們談到的因素,還有哪些需要註意的事項嗎?

蘇祖浩:很多內地的投資者做權證的時候很多時候還是以為這個權證像股票一樣,買瞭要一直持有。我覺得這種情況要好好地註意一下,因為衍生品它的特點是有到期的,會有時間損耗的,所以就不應該把它當做股票一樣在買賣,買來存起來是不對的。

第二對於認股權證價格變化預計,如果你做股票的話,直接看好它,盯著它的價格變化就可以瞭。但是做權證要復雜一點點,因為做股票是一個拳頭的因素,單看著價格變化,你做權證的時候你應該是把這個拳頭打開,有五個手指,這五個手指包括瞭,第一是行使價,第二是到期時間,第三是引伸波幅,第四是股息,第五是利率。獨立去理解這五個因素對股價會有什麼影響,那我覺得你就可以入門瞭,可以更好地去理解到權證是怎麼一回事。

和訊網:我們本期節目到此就要結束瞭,再次感謝大傢的收看!

凤凰彩票平台法興證券李錦:認股證投資重要概念|港股|窩輪|認股證

本期是《窩輪課堂》第八講,由法國興業證券環球股票產品部的董事李錦先生為大傢帶來精彩內容。後續更多精彩,敬請期待!

直播文字實錄:

和訊網:各位和訊網友大傢好!歡迎大傢收看本期的窩輪課堂欄目。本期欄目我們將和大傢探討一些關於認股證投資的間接知識,我們很榮幸邀請到的嘉賓是來自法國興業證券環球股票產品部的董事李錦先生。李先生您好!

李錦:你好!大傢好!

和訊網:李先生,首先我們可能要討論一下時間值這個概念對於認股證的投資有怎樣的影響。如果有一些投資者是計劃短炒的,那投資於哪一類股票的認股證容易出現一些短期股價波動呢?

李錦:當投資者來投資認股證的時候,我們叫做權證或者窩輪,他們要留意,其實你要選一個短期的權證,再加上如果它是比較價外是多少呢?比如說正股是10元,如果你選一個行權價超過11.50元,11.50元和10元正股的價位就有15%的差距,我們叫這個也算一個價外權證。

如果你選一個權證的年期更短,比如隻有一個月或者不到一個半月,一個半月再加上15%的價外,我們叫這個是短期加價外的權證,其實它菲律宾凤凰平台本身的風險已經非常高。為什麼說風險高呢?第一,當然如果投資者很有信心,他有信心看正股會漲得很高很快,很快就是不到一個星期,很多就是在一個星期裡面就漲8%、10%以上。如果他有這個信心在很短期有一個很大的漲幅,他可以選一個半月15%的價外,可是如果事情不是這樣發生的話,正股隻升瞭2%,還需要兩三個星期才升,他會發現為什麼權證買的時候不到0.10元,為什麼現在還會虧呢?隻有0.05元,為什麼這樣呢?因為正股升瞭2%,不是說認購我應該有得贏或者是有回報嗎?其實不是的,因為剛才你問的問題,如果短期正股價格波動不足,恰恰選那些短期的權證,它時間的損耗是非常厲害。多少呢?可能每過瞭一天,它的時間的損耗可能有4-6%。

第二,它可能買那個權證的時候,已經有一個買賣差價在裡面。比如,它看起來就可能是0.10元、0.15元,很多人說0.15元沒事,隻有0.05元,對我影響不大,沒事我就去買,還是很便宜,可是發現0.10元和0.15元隻有0.05元,0.05元再除以0.10元,這其實有另外5%的成本在裡面,5%買賣差距的成本,再加上剛才說瞭,時間的損耗,我們說就拿5%,已經10%,每一天都是這樣。這是第一個風險。

另外一個風險,就是你買一個短期和價外的權證還有另外一個風險——引申波幅。引申波幅不一定不好,如果你買瞭以後,引申波幅升上去,你就會有另外的回報,因為引申波幅升,不管你買進的是認購或者認沽,你的權證價位也會上升的。可是因為你買瞭以後,正股變動不大,或者隻漲瞭1%、2%,還要一兩個星期才漲,還是那麼少,這樣就變成瞭引申波幅可能會下調,你就更麻煩瞭。可能下調1%,你那個權證的價位也會下降,比如再下降另外5%到10%,就變成瞭第二天你就不見瞭15%到20%,所以,那時候投資者才發現,為什麼會這樣?為什麼正股升或者不動,我為什麼這麼快就虧瞭20%或者是更多的,其實很多時候,就是這個原因。所以,我覺得時間的損耗需要考慮。另外,剛才說到引申波幅的變動也要考慮在裡面。

和訊網:其實在什麼樣的情況下,認股證的價格和正股的價格之間會出現劇烈的波動呢?

李錦:一般來說權證和正股,正常有同一個規律,就是正股漲,認購證會漲。有幾種情況,我就講一個在特殊的情況之下。第一是正股動得不多。第二是正股本身就有一個買賣的差價,這邊投資者很少去留意,他們很多時候就問,為什麼你的權證是不跟的?為什麼正股升瞭一兩個價位,為什麼權證不動?不是跌,隻是不升。我們跟他說,其實現在正股成交流通量不是很夠,它本身也有買賣差價,就變成瞭權證也有較寬的買賣差價,就可能不會完全跟貼著。

第二,剛才也說瞭,另外一點就是引申波幅波動可能不是很大。

第三,就是供求。如果真的那個權證街貨百分比就比較高一點,也會受到供求影響。所以,整體來說,什麼情況會出現權證會很大的波動呢?

第一,正股變動很大。第二,引申波幅也變動很大。第三,也是受到供求的問題影響。

和訊網:那其實投資者應該怎樣綜合考慮引申波幅、正股波幅,還有時間值這些概念去做一個投資呢?

李錦:你的這個問題真的是一些很資深的投資者才會把所有連起來。對一般投資瞭很短時間的投資者,他們真的比較難以消化剛才你問的問題,可是我還是嘗試來講一講。

投資者應該先瞭解影響一個權證的因素,主要有三個因素。

第一,當然是正股,正股說瞭,你也懂瞭。

第二,就是引申波幅,我還要補充一點,引申波幅是和風險有關的,當風險大的時候,引申波幅就會大,什麼時候風險大?就是正股有很大的波動。正股什麼時候有很大的波動,可能它會受到本身公司業績報告或者是有什麼大的公司、企業的股權,或者是一些股市變動,或者是有沒有收購合並,這些原因就變成瞭它本身的股價會有一個大的變動。大的變動時,就代表瞭波幅增加,波幅增加可以從一個角度來說,就是風險增加。風險增加就是引申波幅增加,所以,要知道引申凤凰云平台波幅會對權證有影響,正股的變動當然會有影響。

第三,權證的長和短的聯系,越長年期的權證,比較適合比較保守的投資者,怎麼算長呢?一般超過四、五個月以上我們叫做中長期,三到四個月左右叫做中期,少到兩個月左右,一個半月我們叫做短期,就是這樣來分的。

如果投資者明白瞭年期、行權價和引申波幅,對一個投資權證的人就是要考慮這些因素。假如說有兩個投資者,一個投資者看好中國人壽,覺得中國人壽會上升,他們也覺得它上升的時候可能在未來兩個星期正股會上升5%,這很合理。有兩個人,或者是你跟我。如果我是很進取的人,我就可能去選一個不到兩個月到期,比如中國人壽現在22元,可能我選25元,很高的行權價,我的杠桿很高,實際杠桿可能是12-15倍,可能你就要保守一點,你選的是起碼有四、五個月到期,行權價格可能是23元。這凤凰金融平台上海华信国际集团樣很好,到時候放出來瞭,可能真的在兩個星期中國人壽漲5%,可能我的回報就比你的高,我的回報60%或者100%,像剛才我說15倍,如果是5%的15倍,就是75,減時間損耗等等,我就拿50%來算,你剛才說到6-8倍,我就拿7倍,35%也要減一些,我就幫你算25-30%,OK,我是50%,你30%,你就很後悔瞭,唉呀,跟著我做好瞭。

可是,如果是另外一種情況,正股不動,你就會發現你可能虧5- 10%,因為時間值耗損,我可能就慘瞭,我可能虧25-30%,我比你差。

如果是第三種情況,正股隻升瞭2%,你可能完全沒虧,或者是賺一點點,5%-10%,我還是虧瞭10-15%,或者更多,就是這樣。所以,其實整個權證的投資,最重要一點就是自己先預測正股或者是指數,預測恒生指數的變化會怎麼樣?升還是跌?

第二,升或者跌以後,你還需要猜它升會升多快?升會升多少?所以,要考慮這三點。選好的以後,再回到剛才我們說的,是選價外還是到價,比較短期還是比較長期。應該從這個策略方面來考慮。

然後你會發現,如果你真的從權證的方法來做的時候,平均過瞭一段時間以後,你會發現原來我是這樣選的,我的平均回報改善瞭不少,不一定是說贏,就是改善瞭很多。贏你可能是贏多瞭一點,虧的話你省瞭很多錢,不是一進去就像剛才說的,你選一個月、或者不到一個半月,15%的價外,其實你進去已經不見瞭5%、8%瞭,這樣就不好瞭。

和訊網:街貨量也是一個需要在認股證投資中需要考慮的概念。會不會有一種情況,因為累計瞭大量的街貨,所以認股證本身看對瞭方向,但是價格反而下跌瞭,投資者要怎樣避免這樣一種情況出現?

李錦:我們前面有說過,在權證裡面,街貨量如果真的比較大,比如說超過70%或者是以上,也可能有這個機會出現,就是受到投資者情緒上過分的拋空或者是過分的買進,就變成權證和正股的走勢不同或者是跟不貼,或者是相反也有可能。

可是也要考慮,如果街貨比較高,達到70%,可是權證總體的條款還是很好,怎麼說很好?比如說它的行權價,不是在很價外或者價內,5%向下這個價外或者價內,或者是到價權證。還有如果它的年期還有4個月左右。所以,中長期到價的權證,就算它的街貨百分比超過70%,也不代表權證股和正股的走勢不相符。

怎麼來避免呢?如果用避免這個字就很簡單,對於大部分的投資者當你打算買進一凤凰娱乐登录器個權證的時候,因為現在基本上所有大的發行商的網站上面,你打一個正股也好,打一個選好認股證的號碼也好,你打進去馬上也會看到所有的條款在裡面,包括行權價、引申波幅和街貨百分比,你看到70%或者接近70%,你就要考慮這個因素瞭,我還是不要碰它,不要想會不會發生這個事情,這個要去做。

所以,最簡單就是要多看一些數據,再進去投資就好瞭。

和訊網:能否請您給我們投資者再分享一些實例,正规凤凰娱乐平台总代理關於街貨量對於認股證價格影響方面。

李錦:如果在一個非常活躍的市場中,比如我們說到港股,大傢如果有記憶,每天的成交曾經超過1000億,或者是2000億,我們不要說2000億,超過1000億的成交時,可能剛才我說70%的街貨百分比不適合我。為什麼?因為現在港股隻有五、六百億成交,變成它的流通量比較低一點。當它的流通量比較低,我們發行商需要做對沖,所以,對沖的時候,如果正股流通量不夠,我們的街貨量已經比較高,如果我再賣多一點出去,我對沖的時候,可能有壓力、困難度會增加。所以,在這個情況下,正股的流通量對一個權證的走勢其實有非常大的影響。所以,不同的情況是當正股本身或者是整個大盤到瞭一個比較流通很高的時候,這個原則可能就又要改瞭,可能80%也可以,更高一點也可以。

另外一點,街貨量投資人也要看,百分比也要看。過去當發行商可以再增發(18:06),增發是什麼意思呢?交易所有一個條例,如果一個權證街貨到瞭50% 的時候,發行商可以要求增發,但是要經過交易所批準,在幾天之後新發的權證才可以出臺。

所以投資者除瞭看百分比之外,還要看實際的街貨。其實權證已經增發瞭30%,如果你是看百分比,沒事,20%而已,其實可能它的街貨量已經很高瞭。比如有兩隻,一隻它的百分比隻有50%,可是街貨量隻有5000萬份,另外一隻它的百分比隻有25%,可能街貨量7500萬份。所以除瞭要看百分比,也要看街貨量才行。

和訊網:其實有一個正股,也會每年進行派股息的活動,股息怎麼會影響到認股證價格呢?

李錦:剛才我們已經說瞭,我們在發一個權證之前在到期之前,會不會正股有機會派股息。如果它會派股息,我們也會從過去的那傢公司,比如說就拿匯豐銀行來講,匯豐銀行一年派四次,它是比較穩定的,什麼時候派,派的百分比,派的利率大概是多少?當然現在比較低一點,那是沒辦法瞭。但起碼我們知道,如果我們的權證未來可能會收到兩次股息,然後我們就會把股息先放進我們現在的權證裡面,所以,我們的權證成本會比較低一點。所以,投資者就會發現,為什麼一個正股,除息以後,為什麼我前一天不去買它的認沽證呢?當那個正股跌下來,我們的認沽就會發達?不會的,因為已經算進去瞭。

可是你問的問題很好,在什麼時候會影響呢?就是突然之間那傢公司發紅包,我這次改瞭,可能我派的百分比會增加很多,或者是我派的股息也跟從前比增加瞭很多,或者是減少瞭。突然之間改變離我們的預期差瞭很遠,我們不是預期,我們就是和過去的匯豐數據是什麼,我們就跟過去的比,因為我們不去預測,我們也不會拿去預測。

如果真的分別很大,那就在公告的時候有一個很大的影響。比如說,公告會增加派的股息,那麼有機會,認股證就會下跌的,為什麼?因為股息增加,認股證就會下跌。可是你會問,這樣做很笨啊,那麼我肯定不會買認股證,因為有這個風險因素在裡面。但是也要知道,如果一傢公司突然間要派很多股息,應該是代表好瞭,代表好正股自身也會上升,正股上升,權證至少受到兩個因素影響,正股上升,認股證上升,可是因為派利息的預期增加,可能會下降,所以兩個因素可能會互補,就看誰的力量大。所以,這個問題問得很好,也真的是到時候要看實際的情況會怎麼樣。所以,我覺得實際例子不用說,但實際的情況就是這樣。

和訊網:剛才您也分享瞭一些認股證有時候不跟正股的情況,能不能再多分享一些,什麼情況下會有這樣的一些現象出現呢?

李錦:有幾種情況。先不要說投資者去買進一個超短期,超價外,剛才我說瞭有買賣差距,時間損耗很嚴重,先不要說這些。一般來說投資會多問或者是多投訴,為什麼權證不跟正股?第一,引申波幅的升跌很多。第二,剛才說瞭,正股可能流通量不夠,或者是本身有差價。第三,投資者有一點不變,它買的時候,可能它買的沒有留意權證已經有一個差價在裡面。比如說,它本來是說0.11元,可能有一端不是0.11元而是0.12元,投資者就買瞭0.12元,他還想沒事,這也是正常的價位,其實一個價位可能對0.10元來說隻有1%、2%的差別,所以很多時候就會發現這樣。所以,認股證其實還是一個衍生產品,它也是一個期權,它不可能完全每一秒、每一分跟著正股走勢,有時候會發現它不跟的因素很多。當出現這個情況的時候,我覺得投資者有權利,他可以打電話去問他的經紀人,也可以打電話問發行商。其實現在港股權證的發行商,他們透明度已經非常高。比如在報價之下,在一個角落裡面有一個香港的號碼,所以投資者就可以打那個電話號碼。如果打不通就是不好瞭,應該是打得通的,其實也不要怕打,你打去問就是最好,或者是最開始問最好。

有的時候發現有投資者說不好意思問,可是你差不多要到快到期的時候才去問,到時候我還有0.07元我很想放,可是我還有一個買賣差價,你的量也放得不大,我本來想放500萬份,發行人的放盤隻有50萬份,不夠,其實那個時候一開始你就先打,你不一定拿到你想要的東西,或者是達到瞭你的目的或者是什麼,起碼你可以瞭解,可能發行商向你解釋,為什麼現在不跟瞭,可能它已經接近到期日瞭,所以它的風險越高瞭。比如說你買的時候可能還有三個月,過瞭一段時間,不管是賺還是賠,隻剩下不到一個半月。你就發現為什麼之前買賣差價隻有一個價位,現在三個,再過一兩個禮拜,四個、五個、六個,所以,你起碼說原來是這樣,這樣的話我要想一想要不要去換瞭。賣瞭現在這個權證,去換一個比較好的條款,就是從一個半月可能換成三到四個月,從一個非常價外或者非常價內去換一個到價、貼價或者是一個輕微價外的權證。整體來說,如果換瞭以後你會發現,一個禮拜以後再看回之前你賣的那個,升又升得不多,跌又跌得很多,所以,升還是跟,跌也是跟,可是起碼它的跌和升,跌就跌得多,升又升得不夠,所以你會發現是這樣。所以,我們發現有時候認股證不跟隨正股,是很多因素在裡面的。最好投資者問他的經紀人或者是發行商,這樣最好。

和訊網:之前我們也談到引申波幅是認股證非常重要的概念,那麼有的投資者就想知道為什麼引申波幅會影響認股證的價格,而不影響牛熊證的價格?

李錦:第一,牛熊證一定是價內的權證,基本上它不受到引申波幅的影響。所以,第一,大傢要瞭解,就代表瞭牛熊證不會受到影響。

第二,一個認股證會受到影響,因為一般不管它是價內還是價外,也會受到引申波幅的影響。當然如果一個認股證是非常的價內,可能它和牛熊證是差不多的,那還是比較少的。

你問到怎樣可以找引申波幅的資料?其實在發行商的網站上,當你打一個權證號碼進去,就看到它有寫一個引申波幅和歷史波幅,歷史波幅很簡單,就代表瞭過去,大傢都可以看到,在過去三個月它的平均的引申波幅是25%。引申波幅是代表未來和將來的看法,你是要做預測的,可能對、可能不對。所以,引申波幅,它會給你現在這個權證做的引申波幅是多少?比如說26%、30%,看不同正股的權證和不同的引申波幅。

進行可靠的判斷,我覺得是比較最好。怎麼說比較呢?比如說中國人壽(2628),如果你打一個號碼進去,你可能找到幾十隻,或者是接近80-100隻的中國人壽的權證,所有的香港的發行商的權證也在裡面。那麼怎麼來比較和判斷呢?你不會說我現在隨便拿一隻出來就去比較,那不行,因為如果你找一個今年一月份到期和明年一月份到期的,和明年三、四月份到期的,已經不可以比較瞭,差兩三個月已經不能比較瞭。所以,如果你打算選一個三月份到期,一定要選兩隻或者幾隻,也是三月份的,可以是3月20號、3月15號的,沒事。還有另外一點,也要選行權價差不多的。比如說23元,你選23元的行權價,你可以選23.5元或者22.5元行,你如果選一個23元和25元比較是沒有用的。因為行權價和到期日差別比較大的時候,整個期權的特性是完全不同的。所以,如果大傢來判斷或者比較,就需要找差不多的行權價,差不多的到期日,然後引申波幅出來瞭。比如有5隻,引申波幅最低26%,最高30%,你就選中間就好,26%你可以選,它最低,可是你要看發行商,如果30%,不要選瞭,因為最貴瞭,你可能選27、28%還可以。所以,比較判斷就是從一個平均來判斷的。

和訊網:我們知道引申波幅代表的是一隻認股證的風險程度,是否可以說引申波幅越高,認股證價格就一定越高呢?

李錦:一定,但是也一定要同一隻正股來比較。為什麼這麼說呢?你不可以拿中石化權證來和匯豐的權證比較,兩個引申波幅明顯不同,差距可能會超過10個波幅點。

我們如果說低就是最便宜,全部人都去找匯豐,第一,你就沒有打算投資到匯豐,還是想投資到中石化上。第二,動的時候,可能中石化動得很快,匯豐沒有那麼快。所以,不管是認沽還是認購證的引伸波幅也比較高,可是當你去選擇一個權證的時候,還是要比較一下,就拿剛才說的中國人壽說,比如你要找中石化,你還是要找相同條款,行權價和到期日差不多,然後找它的引申波幅,然後就選平均或者以下的引申波幅最好,因為比較低的引申波幅代表成本比較低。成本比較低就是權證的價位也比較低,你的成本也比較低。選就是這樣選的。

可能我還要補充一點,就是另外一個角度。引申波幅代表正股的權證,投資者價值。如果有人跟你說,你去買這個權證,正股未來的時候不是動很多,隻有輕微0.5%的動,還有另外一個就跟你說,你買那個正股,我覺得它可能有動,我不知道是升還是跌,但未來幾天可能有10%的波動。其實,如果你打算投資權證,你就應該買那個波動比較大的,當然你要判斷對瞭,判斷錯就什麼也拿不到瞭。起碼你有一個機會去賺錢,去行權,或者有機會有一個回報,或者什麼也不動。剛才我們說瞭你持有多一天,你的時間就會多一天。所以,引申波幅越高,很難說投資價值是不是越高,可是引申波幅越高,價格也越高,這是對的。

和訊網:內在值具體來說會怎樣影響投資者的回報還有持貨的風險呢?

李錦:拿一個認購證來說,有內在值就代表瞭它的行權價已經比正股低瞭,因為正股一定要比它高,比它高才有一個價內的價值。一個價內的權證一般是代表瞭它的杠桿比較低一點。杠桿低的時候,你的風險比較低,你的風險比較低的時候,就是你在時間損耗的百分比比例就比較低。所以,整體來說如果投資者選一個價內的權證,跟選一個價外的權證,開始的時候它付出的權證價格會比較高。可是,它換回來的比較保守,風險比較低。

和訊網:我們本期節目到此結束,再次感謝大傢的收看。